Qarzni deflyatsiya qilish - Debt deflation

Qarzni deflyatsiya qilish degan nazariya tanazzullar va depressiyalar deflyatsiya tufayli qarzlarning umumiy darajasida o'sib borishi, odamlarning iste'mol kreditlari va ipoteka kreditlarini to'lamasligiga olib keladi. Bank aktivlari defolt tufayli va ularning garov qiymati tushganligi sababli pasayib, banklarning to'lovga layoqatsizligi o'sishiga, kreditlarning qisqarishiga va muddati uzaytirilishiga, xarajatlarning qisqarishiga olib keladi.

Nazariya tomonidan ishlab chiqilgan Irving Fisher quyidagilarga rioya qilish 1929 yildagi Wall Street halokati va undan keyin Katta depressiya. Qarz deflyatsiyasi nazariyasi tanish bo'lgan Jon Maynard Keyns Fisher buni muhokama qilishdan oldin, lekin u o'zining nazariyasiga aylanishi bilan taqqoslaganda kamligini aniqladi likvidlikni afzal ko'rish.[1] Biroq, nazariya 1980-yillardan beri qiziqishning qayta tiklanishiga ega edi, ikkalasi ham asosiy iqtisodiyot va heterodoks maktabi post-keynsiyalik iqtisodiyot va keyinchalik post-keynesiyalik iqtisodchilar tomonidan ishlab chiqilgan Ximan Minskiy[2] va asosiy iqtisodchi tomonidan Ben Bernanke.[3]

Fisherning formulasi (1933)

Fisherning qarzni shakllantirishda deflyatsiya, qarz pufagi yorilganda quyidagi voqealar ketma-ketligi yuz beradi:

Shunga ko'ra, ma'lum bir vaqt ichida haddan tashqari qarzdorlik holati mavjud deb taxmin qilsak, bu qarzdorlar yoki kreditorlar yoki har ikkalasining ogohlantirishlari orqali tugatishga olib keladi. Keyin to'qqizta havolada quyidagi natijalar zanjirini chiqarishimiz mumkin:

  1. Qarzni tugatish, qayg'uli sotuvga olib keladi va
  2. Depozit valyutasining qisqarishi, chunki bank kreditlari to'lanadi va muomala tezligining pasayishiga olib keladi. Depozitlarning qisqarishi va ularning tezligi, muammolarni sotish natijasida yuzaga keladi
  3. Narxlar darajasining pasayishi, boshqacha qilib aytganda, dollarning shishishi. Yuqorida aytib o'tilganidek, narxlarning pasayishiga reflyatsiya yoki boshqa yo'l bilan xalaqit bermaydi, deb taxmin qilsak, bo'lishi kerak
  4. Biznesning sof qiymatining yana ham katta pasayishi, bankrotliklarni tezlashtirishi va
  5. Foyda tushishi kabi, "kapitalistik", ya'ni xususiy foyda keltiradigan jamiyat zarar ko'radigan tashvishlarni keltirib chiqaradi
  6. Ishlab chiqarish, savdo va ishchi kuchining qisqarishi. Ushbu yo'qotishlar, bankrotlik va ishsizlik olib keladi
  7. pessimizm va ishonchni yo'qotish, bu esa o'z navbatida olib keladi
  8. Pulni yig'ish va sekinlashtirish hali ham aylanish tezligini oshiradi.
    Yuqoridagi sakkizta o'zgarishlar sabab bo'ladi
  9. Foiz stavkalarining murakkab buzilishlari, xususan, nominal yoki pulning pasayishi, foiz stavkalarining real yoki tovarning ko'tarilishi.
— (Fisher 1933 yil )

Oldingi taxminlarni rad etish

Qarzni deflyatsiya qilish nazariyasidan oldin, Fisher o'sha paytdagi hukmronlik va hali ham asosiy oqim nazariyasiga obuna bo'lgan. umumiy muvozanat. Buni vaqt o'tishi bilan qarz ko'rinishidagi operatsiyalarni o'z ichiga oladigan moliya bozorlariga qo'llash uchun - kelajakda biron bir narsa evaziga pul olish - u yana ikkita taxminni ilgari surdi:[4]

(A) The bozor tozalanishi kerak - va har bir vaqt oralig'ida tozalangan.
(B) Qarzlarni to'lash kerak. (Fisher 1930 yil, s.495)

Depressiyani hisobga olgan holda, u muvozanatni rad etdi va aslida qarzlar to'lanmasligi mumkin, aksincha sukut bo'yicha:

Iqtisodiy tashkilotdagi o'zgaruvchilar yoki ularning biron bir qismi har qanday uzoq vaqt davomida Atlantika okeanining hech qachon bo'lmasligi mumkin deb o'ylaganidek, mukammal muvozanatda "o'z o'rnida qoladi" deb taxmin qilish bema'nilikdir. to'lqin.

— (Fisher 1933 yil, p. 339)

U keyinchalik paydo bo'lgan qarzni emas, balki haddan tashqari ishonchni faqatgina Depressiyada muhim omil bo'lgan degan tushunchani rad etdi:

Men haddan tashqari ishonch kamdan-kam hollarda katta zarar etkazishini o'ylayman, bundan tashqari, agar u o'z qurbonlarini qarzga botirsa.

— (Fisher 1933 yil, p. 339)

Ushbu taklif va uning nazariyasining rivojlanishi va uning qarzga bo'lgan asosiy o'rni nuqtai nazaridan ta'kidlash joizki, Fisher halokatga qadar haddan tashqari ishonch tufayli qarzni o'z zimmasiga olgani sababli aktsiyalarni sotib olish orqali shaxsan vayron bo'lgan. marginada

Boshqa qarzlarni deflyatsiya qilish nazariyalari qarzlarni to'lash kerak deb hisoblamaydi, chunki zamonaviy iqtisodiyotlarda defolt, bankrotlik va garovga qo'yilgan rol o'ynaydi.[5]

Dastlabki asosiy qiziqish

Dastlab Fisherning ishi Keynsning ishi foydasiga inobatga olinmadi.[6]

Keyingi o'n yilliklar orasida asosiy oqimdagi qarzdorlik sababli deflyatsiya spirallari haqida vaqti-vaqti bilan eslatib o'tilgan, xususan Katta halokat, 1929 yil ning Jon Kennet Galbraith 1954 yilda va kredit aylanishi vaqti-vaqti bilan (Ikkinchi Jahon Urushidan keyingi davrda iqtisodiy tsikllarning etakchi sababi sifatida tilga olingan)Ekstshteyn va Sinay 1990 yil ), ammo xususiy qarz asosiy makroiqtisodiy modellarda mavjud emas edi.

Jeyms Tobin Fisherni o'zining iqtisodiy beqarorlik nazariyasida muhim rol o'ynaganini aytib o'tdi.

Qarzni deflyatsiya qilish nazariyasi 1930-yillardan boshlab o'rganilib kelinmoqda, ammo neoklassik iqtisodchilar tomonidan katta e'tiborga olinmadi va yaqinda ommabop qiziqishni boshladi, garchi u AQSh ommaviy axborot vositalarida chekkada qolmoqda.[7][8][9][10]

Ben Bernanke (1995)

Akademik iqtisodiyotda Fisherning qarzdorlik deflyatsiyasi ta'sirining etishmasligi shunday ta'riflanadi Ben Bernanke yilda Bernanke (1995), p. 17):

Qarzni deflyatsiya qilish bir guruhdan (qarzdorlardan) boshqasiga (kreditorlar) qayta taqsimlanishidan ko'proq narsani anglatishini qarama-qarshi bo'lganligi sababli, Fisherning g'oyasi akademik doiralarda unchalik ta'sir ko'rsatmadi. Guruhlar o'rtasida marginal sarf-xarajat moyilligida aql bovar qilmaydigan darajada katta tafovutlar yo'qligi, sof qayta taqsimotlarda sezilarli makroiqtisodiy ta'sir bo'lmasligi kerakligi ta'kidlandi.

Ning ikkala pul faraziga asoslanib Milton Fridman va Anna Shvarts Irving Fisherning qarz deflyatsiyasi gipotezasi bilan bir qatorda Bernanke moliyaviy inqiroz ishlab chiqarishga ta'sir ko'rsatadigan muqobil usulni ishlab chiqdi. U Fisherning dalillariga asoslanib, narxlar darajasi va nominal daromadlarning keskin pasayishi real qarz yuklarining ko'payishiga olib keladi, bu esa qarzdorlarning to'lov qobiliyatiga olib keladi va shu bilan pasayishiga olib keladi. yalpi talab va qarz deflyatsiyasi spiraliga aylanadigan narxlar darajasining yanada pasayishi. Bernankening so'zlariga ko'ra, narxlar darajasining ozgina pasayishi shunchaki qarzdorlardan kreditorlarga bo'lgan boylikni iqtisodiyotga zarar etkazmasdan qayta taqsimlaydi. Ammo deflyatsiya og'ir bo'lsa, qarzdorlarning bankrotligi bilan birga aktivlar narxining pasayishi bank balansidagi aktivlarning nominal qiymatining pasayishiga olib keladi. Banklar o'zlarining kredit shartlarini kuchaytirish orqali javob berishadi. Bu o'z navbatida a ga olib keladi kredit tanqisligi bu iqtisodiyotga jiddiy zarar etkazadi. Kredit inqirozi investitsiya va iste'molni pasaytiradi, bu esa yalpi talabning pasayishiga olib keladi va bu deflyatsion spiralga qo'shimcha ravishda yordam beradi.[11]

Postkeynscha talqin

Qarz deflyatsiyasi asosan o'rganilgan va rivojlangan post-keynesian maktabi.

The moliyaviy beqarorlik gipotezasi ning Ximan Minskiy, 1980-yillarda ishlab chiqilgan Fisherning kredit pufakchalari qanday paydo bo'lishini tushuntirishga oid nazariyasini to'ldiradi: moliyaviy beqarorlik gipotezasi pufakchalar qanday paydo bo'lishini, qarz deflyatsiyasi ularning qanday paydo bo'lishi va natijada paydo bo'ladigan iqtisodiy ta'sirlarni tushuntiradi. Qarz deflyatsiyasining matematik modellari yaqinda keynsiyalik iqtisodchi tomonidan ishlab chiqilgan Stiv Kin.

Yechimlar

Fisher qarz deflyatsiyasining echimini quyidagicha ko'rib chiqdi reflyatsiya - narx darajasini deflyatsiyadan oldingi darajaga qaytarish - keyinchalik qarz deflyatsiyasining "shafqatsiz spiralini" buzadigan narxlar barqarorligi. Reflyatsiya bo'lmaganida, u faqat "keraksiz va shafqatsiz bankrotlik, ishsizlik va ochlikdan" keyin tugashini bashorat qilgan,[12] keyin "yangi bum-depressiya ketma-ketligi":[13]

Narxlar darajasining pasayishini oldini olish uchun biron bir teskari sabab yuzaga kelmasa, 1929-33 yillardagi depressiya (ya'ni qarzdorlar qancha ko'p qarz to'lashganda) shafqatsiz spiralda chuqurlashib boraveradi. ko'p yillar. Keyin qayiq ag'darilguncha to'xtab turishni istagi yo'q. Oxir oqibat, albatta, lekin deyarli universal bankrotlikdan keyingina qarzdorlik o'sishni to'xtatishi va kam o'sishni boshlashi kerak. Keyinchalik tiklanish va yangi bum-depressiya ketma-ketligi tendentsiyasi keladi. Bu keraksiz va shafqatsiz bankrotlik, ishsizlik va ochlikdan tushkunlikdan qutulishning "tabiiy" usuli, boshqa tomondan, agar yuqoridagi tahlil to'g'ri bo'lsa, iqtisodiy tushkunlikni to'xtatish yoki oldini olish har doim ham mumkin oddiy narxlar mavjud qarzdorlar tomonidan tuzilgan va mavjud kreditorlar tomonidan o'z zimmasiga olingan o'rtacha darajaga qadar pasaytirib, so'ngra ushbu darajani o'zgarishsiz ushlab turish orqali amalga oshiriladi.

Keyinchalik sharhlovchilar reflyatsiya etarli deb hisoblamaydilar va birinchi navbatda ikkita echimni taklif qilishadi: qarzni to'lash - ayniqsa orqali inflyatsiya - va moliyaviy rag'batlantirish.

Hyman Minsky-dan so'ng, ba'zilar ko'pikning balandligida olingan qarzlarni to'lash mumkin emas, deb hisoblashadi - ular bu taxminga asoslanadi. ko'tarilish barqaror narxlar o'rniga aktivlar narxi: "Ponzi birliklari" deb nomlangan. Bunday qarzlarni barqaror narx sharoitida, deflyatsion muhitda qaytarib bo'lmaydi, aksincha uni qaytarish, kechirish yoki qayta tuzish kerak.

Qarzni keng ko'lamda bartaraf etish yoki hukumatning ishini yoki har bir qarzdor va kreditor o'rtasida individual muzokaralarni talab qiladi va shu bilan siyosiy mojaroga olib keladi yoki ko'p mehnat talab qiladi. Qarzlarni kamaytirishning kategorik usuli bu inflyatsiya bo'lib, bu pasayishni kamaytiradi haqiqiy qarz yuki, chunki qarzlar odatda nominal ravishda denominatsiya qilingan: agar ish haqi va narxlar ikki baravar ko'paygan bo'lsa, lekin qarzlar bir xil bo'lib qolsa, qarz darajasi yarimga kamayadi. Inflyatsiyaning ta'siri qanchalik yuqori bo'lsa, shuncha yuqori bo'ladi qarzning YaIMga nisbati bu: 50% nisbatda inflyatsiyaning bir yilligi 10% nisbatni taxminan kamaytiradi 45% gacha, 300% nisbatda esa, 10% inflyatsiyaning bir yilligi bu nisbatni taxminan kamaytiradi 270% gacha. Xususida valyuta, xususan suveren qarzdorlik, inflyatsiya mos keladi valyuta devalvatsiyasi. Inflyatsiya kreditorlardan qarzdorlarga boylikning o'tkazilishiga olib keladi, chunki kreditorlar kutilganidek real darajada qaytarilmaydi va shu asosda ushbu echim tanqid qilinadi va siyosiy jihatdan tortishuvlarga sabab bo'ladi.

In Keynscha urf-odat, ba'zilari tushishini taxmin qilmoqda yalpi talab tushishidan kelib chiqqan xususiy qarzni hech bo'lmaganda vaqtincha o'sish hisobiga qoplash mumkin jamoat qarz - "xususiy qarzni hukumat qarziga almashtirish", yoki ko'proq ma'noda, xususiy kredit pufagi o'rnini bosadigan hukumat kredit pufagi. Darhaqiqat, ba'zilar bu Keynsiya iqtisodiyoti aslida depressiyada ishlash mexanizmi deb ta'kidlaydilar - "moliyaviy rag'batlantirish "shunchaki hukumat qarzining o'sishini anglatadi, demak, yalpi talabni kuchaytiradi. Hukumat qarzining o'sish darajasini hisobga olgan holda, qarz deflyatsiyasining ba'zi tarafdorlari, masalan Stiv Kin ushbu Keynscha takliflar haqida pessimistik qarashda.[14]

Qarzlarni yumshatishdagi siyosiy qiyinchiliklar va alternativ harakatlar yo'nalishlarining samarasizligini hisobga olgan holda, qarz deflyatsiyasini qo'llab-quvvatlovchilar uzoq muddatli, ehtimol o'nlab yillik tushkunlikni kutib, echimlar to'g'risida pessimistik qarashadi yoki xususiy qarzlardan xalos bo'lish (va shu bilan bog'liq davlat qarzidan ozod qilish -) de-fakto suveren qarzni qaytarish) inflyatsiyaning uzoq muddatidan kelib chiqadi.

Ampirik qo'llab-quvvatlash va zamonaviy asosiy qiziqish

AQShning davlat va xususiy qarzi YaIMga nisbatan% .jpg

Fisher va Bernanke tomonidan ilgari surilgan qarz deflyatsiyasi gipotezasining asosliligini empirik qo'llab-quvvatlash, ayniqsa Buyuk Depressiya fonida juda muhimligini bir qator tadqiqotlar isbotlamoqda. Ikkinchi Jahon Urushidan keyingi iqtisodiy faoliyatda Bernanke uzatish mexanizmini empirik qo'llab-quvvatlash zaifroq.[15]

1980 va 1990 yillarda akademiyalarda qarz deflyatsiyasiga bo'lgan qiziqish yangilandi,[16] va tufayli qarz deflyatsiyasidagi foizlarni yanada yangilash 2007–2010 yillardagi moliyaviy inqiroz va undan keyin Katta tanazzul.[6]

2008 yilda Deepak Lal shunday deb yozgan edi: "Bernanke baliqchilarning qarzdorlik deflyatsiyasining ikkinchi bosqichi sodir bo'lmasligiga ishonch hosil qildi. Ammo AQShning o'tmish va hozirgi ma'murlari haddan tashqari ko'tarilgan banklar, firmalar va uy xo'jaliklari balanslarini etarli darajada tiklay olmadilar. . "[17] Keyin 2007-2008 yillardagi moliyaviy inqiroz, Janet Yellen o'z nutqida Minskiyning kredit pufakchalari qanday paydo bo'lishi, portlashi va deflyatsion aktivlarni sotishiga olib kelishini tushunishga qo'shgan hissasini tan oldi.[18] U iste'molchilar qarzlarini to'lash uchun sarf-xarajatlarini qisqartirganda, balansni qisqartirish jarayoni qanday sodir bo'lganligini aytib berdi. Xuddi shu tarzda Minskini chaqirib, 2011 yilda Charlz J. Ualen shunday deb yozgan edi: "global iqtisodiyot yaqinda klassik Minskiy inqirozini boshdan kechirdi - tsiklik va institutsional (tarkibiy) o'lchovlar bilan birlashtirilgan".[19]

Kennet Rogoff va Karmen Reynxart 2009 yildan beri nashr etilgan asarlari[20] so'nggi zamonaviy davrlarda ham, butun tarix davomida ham moliyaviy inqiroz sabablarini ko'rib chiqdilar va bu g'oyaga alohida e'tibor qaratdilar qarzdorlik.

Shuningdek qarang

Adabiyotlar

  1. ^ Pilkington, Filipp (2014 yil 24 fevral). "1931 va 2008 yillarda Keynsning likvidliligini afzal ko'rishi qarz deflyatsiyasini kuchaytiradi ".
  2. ^ Minsky, Hyman (1992). "Moliyaviy beqarorlik gipotezasi".
  3. ^ Stiv Kin (1995). "Moliya va iqtisodiy buzilish: Minskiyning moliyaviy beqarorlik gipotezasini modellashtirish", Post Keynsiya iqtisodiyoti jurnali, Jild 17, № 4, 607-635
  4. ^ Debtwatch № 42: Bernankega qarshi iqtisodiy ish, 2010 yil 24-yanvar, Stiv Kin
  5. ^ "Arxivlangan nusxa". Arxivlandi asl nusxasi 2013-06-03 da. Olingan 2012-12-13.CS1 maint: nom sifatida arxivlangan nusxa (havola)
  6. ^ a b Keyns soyasidan, Iqtisodchi, 2009 yil 12-fevral
  7. ^ Fisher, I. (1933) "Katta depressiyalarning qarzdorlik-deflyatsiya nazariyasi", Econometrica 1 (4): 337-57
  8. ^ Grant, J. (2007) "Rim qulashidan o'rganing, AQSh ogohlantirgan", Financial Times (14 avgust)
  9. ^ Robert Peston, "Buyuk Britaniyaning qarzlari" dunyodagi eng katta "" BBC (2011 yil 21-noyabr).
  10. ^ Jon T. Xarvi (2012 yil 18-iyul). "Nima uchun hukumat defitsitlarini sevish kerak". Forbes.
  11. ^ Randall E. Parker, Katta depressiya haqidagi mulohazalar, Edvard Elgar nashriyoti, 2003 yil, ISBN  9781843765509, p. 14-15
  12. ^ Taqqoslang: «Keling, ushbu xavfli nazariyadan ehtiyot bo'laylik muvozanat avtomatik ravishda o'rnatilishi kerak bo'lgan. Muvozanatning ma'lum bir turi, haqiqat, uzoq muddatda tiklanadi, ammo dahshatli azob-uqubatlardan keyin. " Simonde de Sismondi, Siyosiy iqtisodning yangi tamoyillari, jild 1 (1819), 20-21 betlar.
  13. ^ Irving Fisher qarzdorlik, deflyatsiya va depressiya haqida, Brayan Griffin, 2008 yil 5-noyabr, Alfani qidirmoq
  14. ^ AQSh qarzni sarflashi mumkinmi?, 2008 yil 29-noyabr, Stiv Kin
  15. ^ Randall E. Parker, Katta depressiya haqidagi mulohazalar, Edvard Elgar nashriyoti, 2003 yil, ISBN  9781843765509, p. 15
  16. ^ (Bernanke 1995 yil, p. 17)
  17. ^ Deepak Lal, "2008 yilgi katta halokat: sabablari va oqibatlari" Cato Journal, 30 (2) (2010), s.271-72.
  18. ^ https://www.frbsf.org/our-district/press/presidents-speeches/yellen-speeches/2009/april/yellen-minsky-meltdown-central-bankers/
  19. ^ Charlz J. Whalen, "Moliyaviy tartibga solishning yangi davri uchun iqtisodiyotni qayta ko'rib chiqish: Xeyman Minskiyning siyosiy iqtisodiyoti" Chapman qonuni sharhi, 15 (1) (2011), p. 163.
  20. ^ http://scholar.harvard.edu/rogoff/publications

Tashqi havolalar