Moliyaviy yuqumli kasallik - Financial contagion

Subprime inqiroz diagrammasi

Moliyaviy yuqumli kasallik "bozordagi buzilishlarning tarqalishi - asosan salbiy tomoni - bir mamlakatdan ikkinchisiga tarqalishi, bu valyuta kurslari, aktsiyalar bahosi, suveren tarqalishlar va kapital oqimlarining birgalikdagi harakati orqali kuzatiladigan jarayon" ni anglatadi.^[1] Moliyaviy yuqumli kasallik o'z moliyaviy tizimini xalqaro moliya bozorlari va institutlari bilan birlashtirishga harakat qilayotgan mamlakatlar uchun potentsial xavf tug'dirishi mumkin. Bu qo'shni davlatlar yoki hatto mintaqalar bo'ylab tarqalayotgan iqtisodiy inqirozni tushuntirishga yordam beradi.

Moliyaviy yuqumli kasalliklar ham xalqaro, ham ichki darajada sodir bo'ladi. Ichki darajada, odatda ichki bankning ishlamay qolishi yoki moliyaviy vositachi banklararo sukut bo'yicha uzatishni ishga tushiradi majburiyatlar va sotadi aktivlar a yong'in sotish, shunga o'xshash banklarga bo'lgan ishonchni susaytiradi.Bu hodisaga misol sifatida keyingi tartibsizliklarni keltirish mumkin Qo'shma Shtatlar moliyaviy bozorlar.^[2] Iqtisodiy rivojlangan mamlakatlarda ham sodir bo'ladigan xalqaro moliyaviy yuqumli kasalliklar rivojlanayotgan iqtisodiyotlar, moliyaviy inqirozni to'g'ridan-to'g'ri yoki bilvosita iqtisodiyot uchun moliyaviy bozorlar orqali o'tkazish. Biroq, bugungi moliyaviy tizim ostida, katta hajmdagi pul muomalasi, kabi to'siq fondi va yirik banklarning mintaqalararo faoliyati, moliyaviy yuqumli kasallik, odatda, bir vaqtning o'zida ham ichki muassasalarda, ham butun mamlakatlarda sodir bo'ladi. Moliyaviy yuqtirishning sababi, odatda, o'zaro savdo hajmi kabi real iqtisodiyotni tushuntirib bo'lmaydi.^[3]

O'tgan yillar davomida moliyaviy yuqumli atama munozaralarni keltirib chiqardi. Ba'zilarning ta'kidlashicha, mamlakatlar o'rtasidagi kuchli aloqalar moliyaviy yuqumli shart emas va moliyaviy yuqumli kasallikni bir mamlakatga zarba berishdan keyin bozorlararo aloqalarning kuchayishi deb aniqlash kerak, buni nazariy model va empirik ish bilan aniqlash juda qiyin. Shuningdek, ba'zi bir olimlar aslida yuqumli kasallik umuman yo'q, barcha davrlarda bozorning birgalikda harakatlanishining yuqori darajasi, bu bozorning "o'zaro bog'liqligi", deb ta'kidlaydilar.^[4]

Umuman olganda, "yuqumli kasallik" ning ijtimoiy hodisalarning "diqqatga sazovorligi" ni tavsiflash uchun metafora sifatida foydaliligi, shuningdek, biomeditsina va epidemiologiyadan kontekstga xos modellar va tushunchalarni qo'llash haqida bahs-munozaralar mavjud. moliyaviy tizimlar ichida.^[5]

Sabablari va oqibatlari

Moliyaviy yuqtirish moliyaviy o'zgaruvchanlikni keltirib chiqarishi va mamlakatlarning iqtisodiyoti va moliyaviy tizimlariga jiddiy zarar etkazishi mumkin. Moliyaviy yuqtirish mexanizmini tushuntiradigan tasniflashning bir nechta tarmoqlari mavjud, ular to'rtta agentning xatti-harakatlari ta'sirida yuzaga keladigan ta'sir va moliyaviy inqirozdir. Ta'sir etuvchi to'rtta agent moliyaviy globallashuv bor hukumatlar, moliya institutlari, investorlar va qarz oluvchilar.^[6]

Birinchi filial, to'kilish effektlarini salbiy tashqi ta'sir sifatida ko'rish mumkin. Spillover effektlari, shuningdek, asosiy yuqumli kasallik sifatida ham tanilgan.^[1] Ushbu ta'sirlar global miqyosda sodir bo'lishi mumkin, bu dunyoning ko'plab mamlakatlariga yoki mintaqaviy jihatdan faqat qo'shni mamlakatlarga ta'sir qilishi mumkin. Ko'proq yirik mamlakatlar bo'lgan yirik o'yinchilar odatda global ta'sirga ega. Kichik mamlakatlar odatda mintaqaviy ta'sirga ega bo'lgan o'yinchilardir. "Ushbu birgalikdagi harakatlarning shakllari odatda yuqumli kasallikni keltirib chiqarmaydi, ammo agar ular inqiroz davrida yuzaga kelsa va ularning ta'siri salbiy bo'lsa, ular yuqumli kasallik sifatida ifodalanishi mumkin."^[1]

"Yuqumli kasallikning asosiy sabablari qatoriga xalqaro miqyosda ta'sir ko'rsatadigan makroiqtisodiy zarbalar va savdo aloqalari, raqobatbardosh devalvatsiyalar va moliyaviy aloqalar orqali uzatiladigan mahalliy shoklar kiradi."^[1] Bu kapital oqimlari va aktivlar bahosidagi ba'zi birgalikda harakatlarga olib kelishi mumkin. Umumiy zarbalar moliyaviy aloqalar ta'siriga o'xshash bo'lishi mumkin. "Bir mamlakatdagi moliyaviy inqiroz to'g'ridan-to'g'ri moliyaviy ta'sirga olib kelishi mumkin, shu jumladan savdo kreditlari, to'g'ridan-to'g'ri xorijiy investitsiyalar va chet elga boshqa kapital oqimlarining pasayishi."^[1] Moliyaviy aloqalar moliyaviy globallashuvdan kelib chiqadi, chunki mamlakatlar global moliyaviy bozorlar bilan iqtisodiy jihatdan ko'proq integratsiyalashishga harakat qilishadi. Allen va Geyl (2000),^[7] va Lagunoff va Shreft (2001)^[8] moliyaviy vositachilar o'rtasidagi bog'liqlik natijasida moliyaviy yuqumli holatni tahlil qilish. Birinchisi a umumiy muvozanat modeli kichkinasini tushuntirish likvidlikni afzal ko'rish bitta mintaqadagi zarba butun iqtisodiyot bo'ylab yuqishi mumkin va yuqish ehtimoli mintaqalararo tuzilmaning to'liqligiga bog'liq. da'volar. Ikkinchisi dinamik stoxastik o'yin-nazariy modelini taklif qildi moliyaviy zaiflik, bu orqali ular o'zaro bog'liq portfellarni va to'lov majburiyatlarini tushuntiradilar, agentlar o'rtasida moliyaviy aloqalarni o'rnatadilar va shu bilan javoban moliyaviy inqirozning ikkita turini yuzaga keltiradilar.

Savdo aloqalari - bu umumiy zarbalar va moliyaviy aloqalar bilan o'xshashliklarga ega bo'lgan yana bir zarba turi. Ushbu turdagi zarbalar mahalliy ta'sirlarni keltirib chiqaradigan uning integratsiyasiga ko'proq yo'naltirilgan. "Moliya inqirozi keskin pasayib ketishiga olib kelgan mamlakatning har qanday yirik savdo sherigi aktivlar narxining pasayishi va kapitalning katta miqdordagi chiqib ketishini boshdan kechirishi yoki investorlar inqirozga uchragan mamlakatga eksport hajmining pasayishini kutayotgani sababli spekulyativ hujumning maqsadiga aylanishi mumkin va shu sababli. savdo hisobining yomonlashuvi. "^[1] Kaminskiy va Reyxart (2000)^[9] tovar va xizmatlarning savdo aloqalari va umumiy ta'sirga ega ekanligini tasdiqlovchi hujjatlarni tasdiqlash kreditor oldingi inqiroz klasterlarini tushuntirib bera oladi, nafaqat qarz inqirozi 1980 va 1990-yillarning boshlarida, shuningdek yuqumli kasallikning kuzatilgan tarixiy naqshlari.

Raqobat devalvatsiyasi moliyaviy yuqumli kasallik bilan ham bog'liq. A deb ham ataladigan raqobatbardosh devalvatsiya valyuta urushi, bu ko'plab mamlakatlar o'z valyutalari uchun past kurslarga ega bo'lish orqali raqobatbardosh ustunlikka erishish uchun o'zaro raqobatlashganda. "Inqirozga uchragan mamlakatda devalvatsiya boshqa mamlakatlarning valyutalariga bosim o'tkazib, uchinchi bozorlarda raqobatlashadigan mamlakatlarning eksport raqobatbardoshligini pasaytiradi; ayniqsa, ushbu valyutalar erkin suzib yurmasa."^[1] Ushbu harakat mamlakatlarni qo'rquv va shubha tufayli mantiqsiz harakat qilishga undaydi. "Agar bozor ishtirokchilari valyuta inqirozi raqobatbardosh devalvatsiya o'yiniga olib keladi deb taxmin qilsalar, ular tabiiy ravishda o'zlarining qimmatli qog'ozlarini boshqa davlatlarning qimmatli qog'ozlarini sotadilar, kreditlarini qisqartiradilar yoki ushbu mamlakatlardagi qarz oluvchilarga qisqa muddatli kreditlarni berishdan bosh tortadilar."^[1]

Yuqtirishning yana bir tarmog'i moliyaviy inqiroz bo'lib, u irratsional hodisalarga ham tegishli. Yuqtirishning bir bo'lagi sifatida moliyaviy inqiroz "birgalikdagi harakat yuzaga kelganda ham, global shoklar bo'lmagan taqdirda ham, o'zaro bog'liqlik va asoslar omillar bo'lmaganda" shakllanadi.^[1] Bunga moliyaviy globallashuvga ta'sir ko'rsatadigan to'rtta agentning har qanday xatti-harakati sabab bo'ladi. Yuqumli kasallikka olib kelishi mumkin bo'lgan ba'zi bir misollar - bu xavfdan qochish, ishonchsizlik va moliyaviy qo'rquv. O'zaro bog'liq bo'lgan axborot kanali ostida bitta bozorda narxlarning o'zgarishi boshqa bozorlardagi aktivlarning qiymatiga ta'sir ko'rsatishi va ularning narxlarining o'zgarishiga olib keladigan sifatida qabul qilinadi (King and Wadhwani (1990)).^[10] Bundan tashqari, Calvo (2004) o'zaro bog'liq likvidlilik shoki kanalini ta'kidlaydi, chunki ba'zi bir bozor ishtirokchilari naqd pul olish uchun o'zlarining ba'zi aktivlarini tugatishi va olib qo'yishlari kerak, ehtimol boshqa mamlakatda kutilmagan yo'qotishlarga duch kelgandan keyin va kapitalning etarliligi koeffitsientlarini tiklash kerak.^[11] Ushbu xatti-harakatlar zarbani samarali ravishda uzatadi.

To'rt agent orasida investorning xatti-harakatlari mamlakat moliyaviy tizimiga ta'sir qilishi mumkin bo'lgan eng katta xatti-harakatlardan biri bo'lib tuyuladi.^[1] Investorlarning uchta turli xil xatti-harakatlari mavjud, ular odatda oqilona yoki mantiqsiz va individual yoki jamoaviy hisoblanadi.

Xulq-atvorning birinchi turi "sarmoyadorlar ilgari individual ravishda ratsional bo'lgan, ammo ortiqcha harakatlarga olib keladigan harakatlarni amalga oshirganda - ularni haqiqiy asoslar bilan izohlab bo'lmaydigan darajada ortiqcha".^[1] U ikkita kichik toifaga bo'linadi, likvidlik va rag'batlantirish muammolari va axborot nosimmetrikliklari va muvofiqlashtirish muammolari. Birinchi kichik toifa - likvidlik va rag'batlantirish muammolari. Qimmatli qog'ozlar narxlarining pasayishi investorlar uchun pul yo'qotishiga olib kelishi mumkin. "Ushbu yo'qotishlar sarmoyadorlarni boshqa bozorlarda qimmatli qog'ozlarni sotib olishning tezligini kutib, naqd pul yig'ish uchun majburlashi mumkin."^[1] Ushbu likvidlik muammolari banklar, xususan, tijorat banklari uchun ham muammo hisoblanadi. Rag'batlantirish muammolari likvidlik muammolari bilan bir xil ta'sirga ega bo'lishi mumkin. Masalan, inqirozning dastlabki belgilari ayrim mamlakatlarda investorlarning o'z aktsiyalarini sotishiga olib kelishi mumkin, natijada kapital va iqtisodiyotning turli xil bozorlari qiymatining pasayishiga olib keladi. Bu esa ushbu iqtisodiyotdagi valyutalar qiymatining pasayishiga olib keladi. Ikkinchi kichik toifa - axborot nosimmetrikliklari va muvofiqlashtirish muammolari. Ushbu turdagi investorlarning xatti-harakatlarini oqilona yoki mantiqsiz deb hisoblash mumkin. Ushbu kichik toifaga ko'ra, bir guruh yoki mamlakat boshqa guruh yoki mamlakat bilan taqqoslaganda ko'proq yoki sezilarli darajada yaxshiroq ma'lumotga ega bo'ladi. Bu moliyaviy inqirozni keltirib chiqarishi mumkin bo'lgan bozorda ishlamay qolish muammosini keltirib chiqarishi mumkin.

Investorlarning ikkinchi turdagi xatti-harakatlari ko'p muvozanatlarga qaratilgan. Bu moliya bozori ko'p muvozanat o'zgarishiga olib kelishi mumkin bo'lgan hollarda investorning xatti-harakatlaridagi o'zgarishlarga qaratilgan. Shunday qilib, "yuqtirish, bitta moliyaviy bozorda inqiroz boshqa moliyaviy bozorni harakatga keltirishiga yoki yomon muvozanatga o'tishiga olib keladi, bu devalvatsiya, aktivlar narxining pasayishi, kapitalning chiqib ketishi yoki qarzni qaytarmaslik bilan tavsiflanadi".^[1] Uchinchi turdagi xatti-harakatlar xalqaro moliya tizimida yoki o'yin qoidalarida o'zgarish yuz berganda. Bu moliyaviy operatsiya xalqaro miqyosda yoki dastlabki inqiroz yuzaga kelgandan keyin investorlarni xatti-harakatlarini to'g'rilashga majbur qilishi mumkin. Ushbu xatti-harakatlar yuqumli kasallikni keltirib chiqaradigan zararli ta'sirga olib kelishi mumkin.

Bundan tashqari, moliyaviy yuqumli kasallik uchun ba'zi bir kam rivojlangan tushuntirishlar mavjud. Moliyaviy yuqumli kasallikning ba'zi tushuntirishlari, ayniqsa 1998 yilda Rossiya defoltidan so'ng, investorlarning "psixologiyasi", "munosabati" va "o'zini tutishi" o'zgarishiga asoslangan. Ushbu tadqiqot oqimi Makkayning olomon psixologiyasini dastlabki tadqiqotlaridan boshlangan (1841)^[12] va kasallik tarqalishining klassik dastlabki modellari Shiller (1984) tomonidan moliyaviy bozorlarda qo'llanilgan.^[13] Shuningdek, Kirman (1993) chumolilarning ozuqaviy xatti-harakatlari bilan bog'liq bo'lgan oddiy ta'sir modelini tahlil qiladi, ammo u birja investorlarining xatti-harakatlariga tatbiq etilishini ta'kidlaydi.^[14] Ikkita bir xil oziq-ovqat mahsuloti o'rtasida tanlovga duch kelgan chumolilar vaqti-vaqti bilan bir qoziqdan ikkinchisiga o'tishadi. Kirman N chumolilar bor deb taxmin qiladi va ularning har biri ε ehtimoli bo'lgan qoziqlar orasida tasodifiy ravishda o'zgarib turadi (bu tizim bir yoki boshqa qoziqda tiqilib qolishiga yo'l qo'ymaydi) va tasodifiy tanlangan boshqa ehtimollik bilan chumolini taqlid qiladi.^[15] Eichengreen, Hale and Mody (2001) so'nggi qarama-qarshiliklarni rivojlanayotgan mamlakat qarzlari bozori orqali uzatishga qaratilgan.^[16] Ular bozor kayfiyatidagi o'zgarishlarning ta'sirini asl mintaqa bilan cheklanib qolish tendentsiyasini topadilar. Shuningdek, ular bozor tuyg'ulari Lotin Amerikasidagi narxlarga ko'proq ta'sir qilishi mumkin, ammo Osiyo mamlakatlari bilan taqqoslaganda kamroq.

Bundan tashqari, yuqumli kasallikni keltirib chiqaradigan geografik omillar bo'yicha bir qator tadqiqotlar mavjud. De Gregorio va Valdes (2001) 1982 yilgi qarz inqirozi, 1994 yilgi Meksika inqirozi va 1997 yilgi Osiyo inqirozi qanday qilib boshqa yigirma mamlakatga tarqalib ketganligini o'rganishadi.^[17] Ularning fikriga ko'ra, qo'shnichilik effekti qaysi mamlakatlar yuqumli kasalliklarga duchor bo'lishining eng kuchli hal qiluvchi omilidir. Savdo aloqalari va inqirozgacha bo'lgan o'sish o'xshashliklari ham muhim, garchi qo'shnichilik ta'siridan kamroq bo'lsa ham.

Tarix

Atama "yuqumli kasallik "birinchi bo'lib 1997 yil iyulda Tailanddagi valyuta inqirozi butun Sharqiy Osiyoda, so'ngra Rossiya va Braziliyaga tarqalganda paydo bo'ldi. Hatto Shimoliy Amerika va Evropaning rivojlangan bozorlari ta'sir ko'rsatdi, chunki moliyaviy vositalarning nisbiy narxi o'zgarib, qulab tushdi. ning Uzoq muddatli kapitalni boshqarish (LTCM), AQShning katta to'siq fondi. Moliyaviy inqiroz Tailand ning qulashi bilan Tailand bahti tarqaldi Indoneziya, Filippinlar, Malayziya, Janubiy Koreya va Gonkong 2 oydan kamroq vaqt ichida.^[18] Bu iqtisodchilarni moliyaviy yuqtirish muhimligini anglashga majbur qildi va bu borada katta hajmdagi tadqiqotlar o'tkazildi. Shunga qaramay, xalqaro moliyaviy inqirozning yuqumli atamasi paydo bo'lishidan oldin sodir bo'lgan.

Bordo va Murshid kabi ba'zi tahlilchilar 1825 yilda sodir bo'lgan inqirozni birinchi xalqaro moliyaviy inqiroz deb ataydilar. "1820-yillarning boshlarida Lotin Amerikasining ozod etilishi Britaniyadan oltin va kumush konlarini ekspluatatsiya qilishni va yangi mustaqil respublikalarga berilgan suveren kreditlarni moliyalashtirish uchun kapitalning katta oqimiga olib keldi".^[19] Yangi sanoat tarmoqlari rivojlana boshlaydi, chet el ta'sirining kuchayishi va undan keyin liberal pul kengayishi Napoleon urushlari, mantiqsizlikning ko'payishi kuzatildi London fond birjasi. Natijada, bank diskont stavkasini oshirishga qaror qildi. Qimmatli qog'ozlar bozori oktyabr oyida qulab tushdi va bu dekabr oyi atrofida bank inqirozini keltirib chiqardi. Ushbu inqiroz butun qit'aga tarqaldi. "Ushbu inqiroz Lotin Amerikasiga tarqaldi, chunki chet elda kreditlar to'xtatildi, sarmoyalar va eksportning pasayishi soliq tushumlarini kamaytirdi va butun mintaqada suveren qarzlarni to'lashga olib keldi."^[19]

Dunyo miqyosidagi eng katta inqirozlardan biri bu edi 1929 yil oktyabr oyida Wall Street-dagi fond bozori quladi. 1929-33 yillardagi muvaffaqiyatsizlikni ko'plab rivojlanayotgan mamlakatlarda tovar narxlarining qulashi oldindan belgilab qo'ydi. 1928 yilga kelib Nyu-Yorkdagi qimmatli qog'ozlar bozori jadal rivojlanib, AQSh kapitalining markaziy Evropa va Lotin Amerikasiga oqib o'tishini to'xtatdi va bir qator mamlakatlarda valyuta inqirozini keltirib chiqardi (Avstraliya, Argentina, Urugvay va Braziliya ) va 1929 yil boshlarida.^[19] Uoll-stritdagi halokat fond bozorini global darajada qo'rqitdi. Bu sifatida tanilgan Katta depressiya. 1929 yildagi AQSh inqiroziga aylandi Buyuk Depressiya 1930 va 1931 yillarga kelib, Federal zaxira ko'plab bank vahimalarini bartaraf etishda muvaffaqiyatsiz bo'lgan. Natijada dunyo bo'ylab narxlar va ishlab chiqarishlarning qulashi suveren qarz oluvchilarni qarzlarini to'lashni qisqartirishga majbur qildi, keyin esa 1931 yilda tashqi kreditlarning qulashiga olib keldi.^[19]

Ga hissa qo'shganlardan biri 1997 yil Osiyo moliyaviy inqirozi milliy banklar tomonidan haddan tashqari qarz olish edi. Milliy banklar doimiy ravishda chet el mamlakatlaridan qarz oldi va o'z mamlakatida doimiy ravishda qarz berdi. O'sha paytda u haddan tashqari tuyulmagan, ammo keyinchalik shunday bo'lgan. Yomon kreditlar berildi, tushunmovchiliklar tufayli xatarlar yuzaga keldi va qarz darajasi o'sishda davom etdi. "Inqiroz boshlangandan so'ng, milliy kapital beta-versiyalari oshdi va o'rtacha rentabellik sezilarli darajada kamaydi".^[20] Muammolarga duch kelgan birinchi valyuta Tailand bahti edi. Tailand bahti muammolarga duch kelganda, u Tailand tashkilotlarining qarzini ikki baravar oshirdi, bu esa inqirozning boshqa mamlakatlarga tarqalishini boshladi. Bu sodir bo'lganda, investorlar ushbu mintaqadagi investitsiyalarini qayta baholashni boshladilar. Bu pul oqimining tezda yo'q bo'lib ketishiga olib keldi, natijada ushbu inqiroz o'sib bordi.

2007–08 yillardagi inqiroz 1930 yilgi Buyuk Depressiyadan keyingi eng og'ir deb topildi.^[21] Dunyo bo'ylab yirik moliya institutlariga katta ta'sir ko'rsatildi. 2007-08 inqirozi tarixi Qo'shma Shtatlardagi uy-joy pufagining yorilishi va ipoteka qarzdorliklarining ko'payib ketishidan kelib chiqadi. Bu AQSh Kongressining Federal milliy ipoteka kreditlari bo'yicha kam daromadli uy-joylardan foydalanish huquqini oshirish bo'yicha topshirig'i natijasida yuzaga keldi.^[22] Yuqori defolt stavkalari natijasida AQSh bo'ylab ko'plab moliya institutlari ta'sir ko'rsatdi. AQSh hukumati vaziyatni likvidlik dozalari yordamida qutqarishga harakat qilgan bo'lsa-da, inqiroz yanada chuqurlashdi. 2008 yil mart oyiga qadar AQShning investitsiya banki Bear Sterns hukumatning sa'y-harakatlarini qutqarishni talab qildi. Ushbu bosqichda inqiroz yanada chuqurlashgani aniq edi. Lehman banki va American International Group (AIG) kabi boshqa moliya institutlari inqiroz oqibatlarini his qila boshladilar.^[21] Ushbu inqirozning og'irligi oshdi va aksariyat AQSh va Evropa banklari xalqaro kreditlarini qaytarib olishdi. Ushbu harakat butun dunyo bo'ylab, ayniqsa, xalqaro qarz olishga umid qiladigan mamlakatlar uchun katta moliyaviy muammolarni keltirib chiqardi. Moliyaviy yuqumli kasalliklar, ayniqsa, mahalliy uy-joy pufakchalari va joriy hisobot taqchilligi tufayli moliyaviy tizimlari zaif bo'lgan mamlakatlarda jiddiy sezildi. Ta'sir qilingan mamlakatlarning ba'zilari Germaniya, Islandiya, Ispaniya, Britaniya va Yangi Zelandiya edi.^[21] Ko'plab tahlilchilar va hukumatlar inqirozning haqiqiy oqibatlarini bashorat qila olmadilar. Dunyoning yirik iqtisodiyotlari inqiroz oqibatlarini his qila boshlagach, deyarli har bir iqtisodiyot bevosita yoki bilvosita ta'sir ko'rsatdi. Xususan, eksportning pasayishi va tovarlarning pasayishi kuzatildi.

Siyosatning natijalari

Moliyaviy yuqumli kasallikning asosiy sabablaridan biridir moliyaviy tartibga solish. Ham mahalliy moliyaviy regulyatorlar, ham xalqaro tashkilotlar uchun ustuvor vazifa moliyaviy tartibga solish va xalqaro moliyaviy me'morchilikni rejalashtirish yordamida moliyaviy yuqumli kasalliklarning oldini olishdir. Ushbu ustuvorlik, 2007-2008 yillarda, global iqtisodiyot AQSh tomonidan tahdid ostida bo'lgan davrda ayniqsa muhimdir. ipoteka inqirozi va Evropa suveren qarz inqirozi.

Xalqaro darajada, zamonaviy zamonaviy moliyaviy tizimlar sharoitida murakkab talablar va majburiyatlar tarmog'i, turli xil vositachilarning balanslarini, masalan, xedj fondlari va banklarni global moliya tarmog'iga bog'laydi. Kabi murakkab moliyaviy mahsulotlarni ishlab chiqish kredit svoplari va garovga qo'yilgan qarz majburiyatlari, moliyaviy tartibga solishni murakkablashtirdi. AQSh moliyaviy tanazzulidan ko'rinib turibdiki, muvaffaqiyatsizlikka olib keladigan omil Lehman birodarlar shokni butun moliya tizimiga va boshqa moliya bozorlariga keskin ravishda tarqatdi. Shu sababli, xalqaro moliyaviy yuqtirishning sabablari va mexanizmlarini tushunish siyosatchilarga global moliyaviy tartibga solish tizimini takomillashtirishga yordam beradi va shu bilan uni zarba va yuqumli kasalliklarga chidamli qiladi.

Ichki darajada moliyaviy mo'rtlik doimo qarzdorlikning qisqa muddati va shuningdek, shartli davlat majburiyatlari bilan bog'liq. Shuning uchun ichki moliyaviy tartibga solish tuzilmasi iqtisodiyotning likvidligini yaxshilashi va uning yuqumli kasalliklarga duchor bo'lishini cheklashi mumkin. O'rtasida moliyaviy yuqumli kasalliklarni yaxshiroq tushunish moliyaviy vositachilar, shu jumladan bank faoliyati, reyting agentliklari va to'siq mablag'lari AQSh va Evropa mamlakatlarida moliyaviy islohotlarni amalga oshirishda yordam beradi. Masalan, moliyaviy islohotchilar kapital koeffitsientini maksimal banklar balansiga qanday o'rnatishni o'rganadilar foyda va banklarni zarba va yuqumli kasalliklardan himoya qilish.

Ekonometrik modellar

Yuqumli kasalliklarni sinash bo'yicha ekonometrik adabiyotlar inqiroz davrida bozorlar o'rtasidagi rentabellikning o'zaro bog'liqligini oshirishga qaratilgan. Forbes va Rigobon (2002) yuqumli kasallik atamasi bilan bog'liq bo'lgan hozirgi noto'g'ri va kelishmovchilikni tasvirlab berdi.^[4] U aniq ta'rifni, shokdan keyin bozorlararo aloqalarning sezilarli darajada ko'payishini taklif qiladi va ushbu aniq ta'rifni mavjud adabiyotdan farqlash uchun "o'zaro bog'liqlik" atamasidan foydalanishni taklif qiladi. Bu oddiy korrelyatsion testlarning elementar zaifligini ko'rsatadi: o'zgarishsiz regressiya bilan koeffitsient, ko'tarilish dispersiya ning tushuntirish o'zgaruvchisi koeffitsientni pasaytiradi standart xato, regressiya korrelyatsiyasining ko'tarilishiga olib keladi.

Umumiy modellar

Ruxsat bering ${ displaystyle { mathcal {V}}}$ moliyaviy aktivlar to'plamidir va ${ displaystyle p_ {v} (t)}$ aktivning narxi bo'lishi ${ displaystyle v in { mathcal {V}}}$ vaqtida ${ displaystyle t}$. Yuqumli tarmoq matritsa shaklida quyidagicha aniqlanadi ${ displaystyle Gamma (t) in {0,1 } ^ {n marta n}}$, kimning ${ displaystyle (v, , v ^ { prime})}$ komponent ikki aktsiyalar o'rtasidagi aloqani anglatadi ${ displaystyle v}$ va ${ displaystyle v ^ { prime}}$. Vektorli yozuvlarda yuqumli sinovlar uchun standart model VAR (vektor avtoregressiyasi ) buyurtma modeli ${ displaystyle tau}$:

${ displaystyle ln mathbf {p} (t) , = , Gamma (t-1) ln mathbf {p} (t-1) , + , ldots , + , Gamma (t- tau) ln mathbf {p} (t- tau) , + , epsilon _ {v} (t),}$

qayerda ${ displaystyle epsilon _ {v} (t_ {i})}$ tasodifiy atama. Forbes va Rigobon (2002) o'zlarining maxsus dasturlarida mamlakatlar o'rtasidagi yuqumli kasallikni o'rganish uchun ushbu modelning bir variantini taxmin qildilar. Dastlab ular barqaror davr, notinchlik va to'la davrda har bir juft mamlakat uchun dispersiya-kovaryans matritsalarini taxmin qildilar. Keyinchalik, ular o'zaro faoliyat bozorni hisoblash uchun taxmin qilingan dispersiya-kovaryans matritsalaridan foydalanadilar korrelyatsiya koeffitsientlari (va ularning asimptotik tarqatish ) har bir bozor va davrlar to'plami uchun.

Sifatida Pesaran va Pick (2007) kuzatadilar, ammo moliyaviy yuqumli vaziyatni iqtisodiy jihatdan baholash qiyin tizimdir.^[23] O'zaro ta'sirlardan yuqtirishni to'xtatish uchun xorijiy daromadlarni hisobga olish uchun tumanga xos o'zgaruvchilardan foydalanish kerak. Inqiroz davrini tanlash tanlab olishning tanqidiy tomonlarini keltirib chiqaradi va inqiroz davrlari korrelyatsiyani ishonchli baholash uchun etarlicha uzoq deb taxmin qilish kerak. Binobarin, empirik adabiyotlarda yuqumli kasalliklar bozorlar o'rtasida ro'y beradimi yoki uning qanchalik kuchli ekanligi to'g'risida qat'iy kelishuvga erishilmagan ko'rinadi.

Moliyaviy va iqtisodiy adabiyotlarda inqiroz davrida aktivlarning rentabelligi o'rtasidagi birgalikdagi harakatlar kuchayib borayotganligi to'g'risida ko'plab dalillar keltirilgan.^[24] Kreditlar garovining qaytarilishi o'rtasidagi o'zaro bog'liqlikning bu o'sishi bank aktivlari o'zgaruvchanligining oshishiga va shu sababli bank aktsiyalari qiymatining va uning defolt qiymatining oshishiga olib keladi, shu bilan birga uning qarz qiymati kamayadi.^[25] Korrelyatsiyaning o'sishini regulyatorlarning proksiklik bardoshlik siyosati bilan izohlash mumkin.^[26] Tizim inqirozlari paytida regulyatorlar ko'proq bardoshliligi sababli, korrelyatsiyaning ortishi banklar podasini ko'payishiga va o'zaro bog'lanishiga turtki beradi, ular muvaffaqiyatsizlikka uchraganda, ular birgalikda ishlamay qolishadi va qutqarilish imkoniyatlarini oshiradilar. Peleg and Raviv (2018) shuni ko'rsatadiki, bank qarzdorlari daromadlari o'rtasidagi o'zaro bog'liqlik ortib borishi bilan aktivlar xavfi ham oshib boradi.^[27] Shunday qilib, bank kredit portfelining birgalikdagi harakatining o'sishi ikkinchi kanal orqali bankning defolt qiymatini oshiradi: xavf o'zgarishi ortadi.

Ko'p kanalli modellar

Yaqinda Nasini va Erdemlioglu^[28] turli xil tarmoqlarni tarqatish kanallarining aktsiyalar narxlari dinamikasiga ta'siri iqtisodiyotning holatiga qarab qanday o'zgarishini o'rganish uchun model taklif qildi. Moliyaviy firmalarning qarorlari va natijalariga bir nechta tarmoq kanallari ta'sir qiladi degan qarashga asoslanib, ular etkazib berish zanjiri aloqalari, raqobat aloqalari va biznes sherikliklari bilan bog'liq bo'lgan ro'yxatdagi korxonalarning aktsiyalar narxlari dinamikasini o'rgandilar.

Ruxsat bering ${ displaystyle s_ {v} (t)}$ aktivning bozor qiymati bo'lishi ${ displaystyle v in { mathcal {V}}}$, aktsiya bahosi muomalada bo'lgan aktsiyalar sonidan ko'pi bilan belgilangan: ${ displaystyle s_ {v} (t) = p_ {v} (t) nu _ {v} (t)}$. Vaqtning har bir lahzasida ${ displaystyle t}$, turi ulangan tarmoq ${ displaystyle c in { mathcal {C}}}$ sifatida matritsa shaklida aniqlanadi ${ displaystyle Gamma (t, c) in {0,1 } ^ {n marta n}}$, kimning ${ displaystyle (v, , v ^ { prime})}$ komponenti ${ displaystyle c ^ {th}}$ ikkita aktsiya o'rtasidagi bog'liqlik ${ displaystyle v}$ va ${ displaystyle v ^ { prime}}$. Aniqlang ${ displaystyle { hat {s}} _ {v, v ^ { prime}} ( ell) = sum _ {c} beta _ {c ell} s_ {v, v ^ { prime} } ^ { Delta} (t- ell) gamma _ {v, v ^ { prime}} (c)}$, qayerda ${ displaystyle s_ {v, v ^ { prime}} ^ { Delta} (t- ell)}$ ning bozor qiymati o'rtasidagi farqni aniqlaydi ${ displaystyle v}$ va ${ displaystyle v ^ { prime}}$. Nasini va Erdemlio'g'lining moliyaviy ekonometrik modeli quyidagicha yozilishi mumkin

${ displaystyle p_ {v} (t) ~ = ~ eta _ {v} (t) prod _ { ell = 1} ^ { tau} prod _ {v ^ { prime} in { matematik {V}}} p_ {v ^ { prime}} (t_ {i- ell}) ^ {{ hat {s}} _ {v, v ^ { prime}} ( ell)}, }$

qayerda ${ displaystyle eta _ {v} (t)}$ tasodifiy atama. Ular ushbu model va klassik o'rtasidagi muhim munosabatlarni keltirib chiqarishdi Fama-frantsuzcha uch omilli model. Ruxsat bering ${ displaystyle q_ {v, v ^ { prime}} (c, t- ell) = hat { gamma} _ {v, v ^ { prime}} (c) ln p_ {v ^ { bosh}} (t- ell)}$va ${ displaystyle s _ { max} (t)}$ va ${ displaystyle s _ { min} (t)}$ orasida kapitalizatsiya maksimal va minimal bo'lishi ${ displaystyle n}$ vaqtida ro'yxatga olingan korxonalar ${ displaystyle t}$ va ko'rib chiqing ${ displaystyle SMB (t) = s _ { min} (t) -s _ { max} (t)}$ (kichik minus katta) va ${ displaystyle SOB (t) = s _ { min} (t) / s _ { max} (t)}$ (kattadan kichik). Qachon ${ displaystyle s_ {v, v ^ { prime}} ^ { Delta} (t- ell) = s_ {v} ^ { prime} (t- ell) -s_ {v} (t- ell)}$, log-normal taqsimotning yaxshi ma'lum bo'lgan xususiyatlari

${ displaystyle mathbb {E} left [p_ {v} (t) ~ | ~ { boldsymbol { beta}} _ { tau _ { min}} ldots { boldsymbol { beta}} _ _ { tau _ { max}} right] leq mathbb {E} left [p_ {v} (t) ~ | ~ { boldsymbol { beta}} _ { tau _ { min}} ^ {SMB} ldots { boldsymbol { beta}} _ { tau _ { max}} ^ {SMB} right],}$

qayerda ${ displaystyle beta _ {c, ell} ^ {SMB} = beta _ {c, ell} SMB (t- ell)}$. Xuddi shunday, qachon ${ displaystyle s_ {v, v ^ { prime}} ^ { Delta} (t- ell) = s_ {v} ^ { prime} (t- ell) -s_ {v} (t- ell)}$,

${ displaystyle mathbb {E} left [p_ {v} (t) ~ | ~ { boldsymbol { beta}} _ { tau _ { min}} ldots { boldsymbol { beta}} _ _ { tau _ { max}} right] leq mathbb {E} left [p_ {v} (t) ~ | ~ { boldsymbol { beta}} _ { tau _ { min}} ^ {SOB} ldots { boldsymbol { beta}} _ { tau _ { max}} ^ {SMO} right],}$

Ularning yonida ularning yondashuvi moliyaviy dinamikani tarmoqlarning tarqalishiga va firmalarning tarkibiy pozitsiyalari ta'siriga ajratishga imkon beradi.

Shuningdek qarang

• Moliyaviy inqiroz
• Parvozdan likvidlikka
• Qimmatli qog'ozlar bozori qulashi
• Valyuta inqirozi
• Tizimli xavf
• Virusli hodisa

Adabiyotlar