O'zgaruvchanlik solig'i - Volatility tax

The o'zgaruvchanlik solig'i a matematik moliya tomonidan rasmiylashtirilgan muddat to'siq fondi menejer Mark Shpitsnagel, katta investitsiya yo'qotishlarining ta'sirini tavsiflovchi (yoki o'zgaruvchanlik ) ustida birikma qaytadi.[1] Shuningdek, u chaqirilgan uchuvchanlikni tortish yoki dispersiyani to'kish.[2][3] Bu so'zma-so'z ma'noda hukumat tomonidan olinadigan yig'im ma'nosidagi soliq emas, balki arifmetik o'rtacha bilan solishtirganda geometrik o'rtacha o'rtasidagi matematik farq. Ushbu farq matematikaga bog'liq bo'lib, daromadlar oddiy yig'indisiga nisbatan vaqt o'tishi bilan o'zgarib turganda kamroq birikma hosil qiladi. Qaytarilishning bu pasayishi o'zgaruvchanlikka mutanosib ravishda o'zgarib turadi, chunki o'zgaruvchanlikning o'zi progressiv soliqning asosi bo'lib ko'rinadi. Va aksincha, belgilangan rentabellikdagi investitsiyalar (bu erda hech qanday o'zgaruvchanlik mavjud emas) "o'zgaruvchanlik soliqisiz" bo'lib ko'rinadi.

Umumiy nuqtai

Shpitsnagel yozganidek:

Ma'lumki, portfelning keskin yo'qotishlari uzoq muddatga ta'sir qiladi yillik yillik o'sish sur'atlari (CAGR). Juda pastroq boshlang'ich nuqtadan tiklanish uchun juda ko'p vaqt ketadi: 50% yo'qotish va hatto yana qaytib kelish uchun siz 100% qilishingiz kerak. Men bu holda portfelning + 25% o'rtacha arifmetik rentabelligini nolga teng CAGR ga aylantiradigan bu xarajatni (va shu sababli portfelni nol foyda bilan qoldirib ketishini) "o'zgaruvchanlik solig'i" deb atayman: bu sarmoyadorlardan olinadigan yashirin, aldamchi to'lov. bozorlar tebranishlarining salbiy birikmasi.[1]

Miqdoriy ravishda, o'zgaruvchanlik solig'i - bu o'rtasidagi farq arifmetik va geometrik o'rtacha (yoki "o'rtacha ansambl "Va" o'rtacha vaqt ") aktiv yoki portfelning daromadliligi. Bu shunday qilib "ergodiklik ”Geometrik o'rtacha.

Standart miqdoriy moliyalashtirish portfelning sof aktiv qiymati o'zgarishlar quyidagicha Broun harakati geometrik (va shunday bo'ladi) odatda taqsimlanadi ) o'rtacha arifmetik rentabellik bilan (yoki "drift ”) , standart og'ish (yoki "o'zgaruvchanlik") va geometrik o'rtacha daromad

[4]

Demak, geometrik o'rtacha rentabellik o'rtacha arifmetik rentabellik va o'zgaruvchanlik funktsiyasi o'rtasidagi farqdir. O'zgaruvchanlikning bu funktsiyasi

o'zgaruvchanlik solig'ini anglatadi. (Ushbu formula log-normallik taxminida bo'lsa ham, o'zgaruvchanlik solig'i aksariyat qaytish taqsimotlari uchun aniq taxminiylikni ta'minlaydi. Aniq formulalar qaytish taqsimotining markaziy momentlari funktsiyasidir.[5])

O'zgaruvchanlik solig'i ortidagi matematikaning o'zi shundan iboratki, juda katta miqdordagi portfel zarari to'laydigan volatillik solig'iga nomutanosib ta'sir qiladi va Shpitsnagel yozganidek, eng samarali xatarlarni kamaytirish katta yo'qotishlarga qaratilgan:

Buning qanday ishlashini biz birikma (yoki geometrik) o'rtacha rentabellik matematik jihatdan faqat o'rtacha ekanligini hisobga olsak ko'rishimiz mumkin logarifmlar arifmetik narx o'zgarishi. Chunki logarifma a konkav funktsiyasi (u pastga egilib), u salbiy arifmetik natijalarni tobora ko'proq jazolaydi va ular qanchalik salbiy bo'lsa, shuning uchun ular qanchalik salbiy bo'lsa, ular arifmetik o'rtacha qiymatiga nisbatan aralash o'rtacha qiymatini kamaytiradi va o'zgaruvchanlik soliqini oshiradi.[6]

Shpitsnagelning so'zlariga ko'ra, xavfni kamaytirish strategiyasining maqsadi bu "asabiy bo'lmagan ergodiklik, o'zgaruvchanlik solig'i muammosini" hal qilish va shu bilan portfelning o'zgaruvchanlik solig'ini pasaytirish orqali o'rtacha geometrik rentabelligini yoki CAGRni ko'tarishdir (va "bizning ansamblimiz orasidagi farqni qisqartirish" va vaqt o'rtacha ").[6] Bu "muvaffaqiyatli sarmoya kiritishda o'yin nomi. Bu shohlikning kalitidir va qisqacha tushuntiradi Uorren Baffet "Pulni yo'qotmang" degan asosiy qoidalar.[7] Bundan tashqari, "xushxabar - bu butun xedj-fond sohasi, asosan, bunga yordam berish uchun - portfellar tomonidan to'lanadigan volatillik soliqlarini tejashga yordam beradi. Yomon yangilik shundaki, ular buni qilishmagan, umuman emas ”.[6]

Sifatida Nassim Nikolay Taleb 2018 yilgi kitobida yozgan O'yindagi teri, "Yigirma yildan ko'proq vaqt oldin, Mark Spitsnagel va men kabi amaliyotchilar butun biznes kareramizni ansambl va vaqt o'rtasidagi farq ta'sirida qurdilar."[8]

Shuningdek qarang

Adabiyotlar

  1. ^ a b Xavfni kamaytirishning hammasi ham teng darajada yaratilmagan, Pensiya va investitsiyalar, 2017 yil 20-noyabr
  2. ^ https://blogs.cfainstitute.org/investor/2015/03/23/the-myth-of-volatility-drag-part-1/
  3. ^ Tomas E. Messmor (1995). "Varyansiyani to'kish". Portfelni boshqarish jurnali. 21 (4): 104–110. doi:10.3905 / jpm.1995.409536. S2CID  219239961. Olingan 11-noyabr, 2019.
  4. ^ Xull, Jon C. (2018). Variantlar, fyucherslar va boshqa hosilalar (10-nashr). Pearson. 319-322 betlar. ISBN  9780134472089.
  5. ^ Kruz, Metyu S. (2019-10-10). "Kaldıraçlı investitsiya mahsulotlari: Oylik qayta muvozanatlash samaradorlikni oshiradi, ammo quyruq xavfi tezgahları". Index Investing jurnali. 10 (3): 58–69. doi:10.3905 / jii.2019.1.074. ISSN  2154-7238. S2CID  211452083.
  6. ^ a b v O'zgaruvchanlik tufayli siz har doim sarmoya kiritishda kerakli narsani ololmaysiz, Pensiya va investitsiyalar, 2018 yil 9-mart
  7. ^ O'zgaruvchanlik solig'i, Universa Investments, 2018 yil fevral
  8. ^ Taleb, Nassim Nikolas (2018). O'yindagi teri: kundalik hayotda yashirin nosimmetrikliklar. Tasodifiy uy. ISBN  9780425284629.