Peking tartibi nazariyasi - Pecking order theory

Korporativ moliya sohasida tortish tartibi nazariyasi (yoki pecking buyurtma modeli) moliyalashtirish qiymati oshib boradigan postulatlar assimetrik ma'lumotlar.

Moliyalashtirish uchta manbadan, ichki mablag'lardan, qarz va yangi kapitaldan kelib chiqadi. Kompaniyalar o'zlarining moliyalashtirish manbalarini birinchi o'ringa qo'yadilar, birinchi navbatda ichki moliyalashtirishni, so'ngra qarzni afzal ko'rishadi, oxir-oqibat "so'nggi chora" sifatida o'z kapitalini oshiradilar. Demak: avval ichki moliyalashtirishdan foydalaniladi; bu tugagandan so'ng, qarz beriladi; va boshqa qarz berish endi oqilona bo'lmaganda, kapital beriladi. Ushbu nazariya korxonalar moliyalashtirish manbalari ierarxiyasiga rioya qilishlarini va mavjud bo'lganda ichki moliyalashtirishni afzal ko'rishlarini, agar tashqi moliyalashtirish zarur bo'lsa, kapitaldan qarzga ustunlik berilishini ta'kidlaydi (kapital kompaniyaga "tashqi mulkni olib kelishni" anglatadigan aktsiyalarni chiqarishni anglatadi). Shunday qilib, firma tanlagan qarz shakli tashqi moliya ehtiyojining belgisi sifatida harakat qilishi mumkin.

Peking tartibi nazariyasi Myers va Majluf tomonidan ommalashtirilgan (1984)[1] bu erda ular kapital mablag'larni jalb qilishning kamroq afzal qilingan vositasi deb ta'kidlashadi, chunki menejerlar (firmaning haqiqiy ahvoli to'g'risida investorlarga qaraganda yaxshiroq bilishadi) yangi kapital chiqarganda, investorlar menejerlar firma juda yuqori baholangan deb o'ylashadi va menejerlar uni olib ketmoqdalar bu ortiqcha baholashning afzalligi. Natijada, sarmoyadorlar kapitalning yangi chiqarilishida pastroq qiymatga ega bo'lishadi.

Tarix

Peking tartibi nazariyasi birinchi marta Donaldson tomonidan 1961 yilda taklif qilingan va u tomonidan o'zgartirilgan Styuart C. Mayers va Nikolas Majluf 1984 yilda.[2] [3] Unda kompaniyalar o'zlarining moliyalashtirish manbalariga ustuvor ahamiyat berishlari ta'kidlangan ichki moliyalashtirish ga tenglik ) moliyalashtirish narxiga ko'ra, so'nggi chora sifatida moliyalashtirish vositasi sifatida o'z kapitalini oshirishni afzal ko'radi. Demak, avval ichki mablag'lardan foydalaniladi va u tugagach, qarzdorlik paydo bo'ladi, va boshqa qarz berish mantiqsiz bo'lganda, kapital chiqariladi.

Nazariya

Peking buyurtmasi nazariyasi assimetrik ma'lumotdan boshlanadi, chunki menejerlar o'z kompaniyalari istiqbollari, xatarlari va qiymati to'g'risida tashqi investorlarga qaraganda ko'proq bilishadi. Asimmetrik ma'lumotlar ichki va tashqi moliyalashtirish hamda qarz yoki kapital masalasi o'rtasidagi tanlovga ta'sir qiladi. Shu sababli, yangi loyihalarni moliyalashtirish uchun buyurtma mavjud.

Asimmetrik ma'lumotlar qarzni kapitalga nisbatan afzal ko'radi, chunki qarz masalasi kengashning investitsiya foydali ekanligiga va aktsiyalarning amaldagi bahosi past baholanganligiga ishonch bildiradi (agar aktsiyalar bahosi ortiqcha baholangan bo'lsa, kapital masalasi yaxshi bo'ladi). Kapital masalasi kengashga ishonch yo'qligi va aksiyalar narxi haddan tashqari yuqori baholanganligini his qilishlari mumkin. Shuning uchun kapital masalasi aktsiyalar narxining pasayishiga olib keladi. Biroq, bu qarzni chiqarish qiymati yuqori bo'lganligi sababli kapital masalasi afzalroq bo'lgan yuqori texnologiyali tarmoqlarga taalluqli emas, chunki aktivlar nomoddiydir.[4]

Dalillar

Peking tartibi nazariyasining sinovlari uning firma firmasini aniqlashda birinchi darajali ahamiyatga ega ekanligini ko'rsatolmadi kapital tarkibi. Biroq, bir nechta mualliflar haqiqatga yaxshi yaqinlashadigan holatlar mavjudligini aniqladilar. Zaydan, Galil va Shapir (2018) Braziliyadagi xususiy firmalar egalari peking tartibi nazariyasiga amal qilishlari,[5] Myers and Shyam-Sunder (1999)[6] ma'lumotlarning ba'zi xususiyatlarini "peking" tartibi bilan yaxshiroq tushuntirilganligini aniqlang savdo-sotiq nazariyasi. Frenk va Goyyal, boshqa narsalar qatorida, tartibni buzish nazariyasi qaerda bo'lishi kerakligini, ya'ni kichik firmalar uchun muvaffaqiyatsiz bo'lishini ko'rsatmoqda. axborot assimetri ehtimol muhim muammo.[7]

Daromadlilik va qarz nisbati

Peking tartibi nazariyasi rentabellik va qarz stavkalari o'rtasidagi teskari bog'liqlikni tushuntiradi:

  1. Firmalar ichki moliyalashtirishni afzal ko'rishadi.
  2. Ular maqsadlarini moslashtiradilar dividendlarni to'lash stavkalari dividendlarning keskin o'zgarishiga yo'l qo'ymaslik uchun ularning investitsiya imkoniyatlariga.
  3. Yopishqoq dividend siyosati, shuningdek, foyda va investitsiya imkoniyatlarining oldindan aytib bo'lmaydigan o'zgarishlari shuni anglatadiki, ichki ishlab chiqarilgan pul oqimi ba'zan kapital xarajatlaridan ko'proq, boshqalari esa kamroq bo'ladi. Agar u ko'proq bo'lsa, firma qarzni to'laydi yoki sotiladigan qimmatli qog'ozlarga sarmoya kiritadi. Agar u kamroq bo'lsa, firma birinchi navbatda dividendlarni kamaytirish o'rniga naqd pul qoldig'ini chiqaradi yoki sotiladigan qimmatli qog'ozlarini sotadi.
  4. Agar tashqi moliyalash zarur bo'lsa, firmalar birinchi navbatda xavfsizlikni ta'minlaydi. Ya'ni, ular qarz bilan boshlanadi, keyin konvertatsiya qilinadigan obligatsiyalar kabi gibrid qimmatli qog'ozlar, so'ngra so'nggi chora sifatida kapital. Bundan tashqari, emissiya xarajatlari ichki mablag'lar uchun eng kam, qarz uchun past va kapital uchun eng yuqori. Qimmatli qog'ozlar bozori uchun kapitalni chiqarish bilan bog'liq salbiy signal, qarz bilan bog'liq ijobiy signal mavjud.[8]

Shuningdek qarang

Adabiyotlar

  1. ^ Myers, Styuart S.; Majluf, Nikolas S. (1984). "Firmalar investorlarda bo'lmagan ma'lumotlarga ega bo'lganda korporativ moliyalashtirish va investitsiya qarorlari". Moliyaviy iqtisodiyot jurnali. 13 (2): 187–221. doi:10.1016 / 0304-405X (84) 90023-0. hdl:1721.1/2068.
  2. ^ Donaldson, Gordon (1961). Korporativ qarz hajmi: Korporativ qarz siyosatini o'rganish va korxona qarz imkoniyatlarini aniqlash.
  3. ^ Myers, Styuart S.; Majluf, Nikolas S. (1984). "Firmalar investorlarda bo'lmagan ma'lumotlarga ega bo'lganda korporativ moliyalashtirish va investitsiya qarorlari". Moliyaviy iqtisodiyot jurnali. 13 (2): 187–221. doi:10.1016 / 0304-405X (84) 90023-0. hdl:1721.1/2068.
  4. ^ Brealey RA, Myers SC va Allen F (2008). Korporativ moliya tamoyillari - 9-nashr. McGraw-Hill / Irwin, Nyu-York.
  5. ^ Zeydan, Rodrigo M.; Galil, Koresh; Shapir, Moshe taklifi (2018 yil 1-noyabr). "Peking buyurtmasi nazariyasiga yakuniy egalar amal qiladimi?". doi:10.2139 / ssrn.2747749. S2CID  197773240. SSRN  2747749. Iqtibos jurnali talab qiladi | jurnal = (Yordam bering)
  6. ^ Shyam-Sander, Lakshmi; Myers, Styuard C. (1999). "Kapital tuzilishining tartib modellariga qarshi statik savdoni sinash". Moliyaviy iqtisodiyot jurnali. 51 (2): 219–244. doi:10.1016 / S0304-405X (98) 00051-8.
  7. ^ Frank, Marrey Z.; Goyal, Vidhan K. (2018 yil 1-noyabr). "Peking tartibi kapitalining tuzilishi nazariyasini sinovdan o'tkazish". doi:10.2139 / ssrn.243138. SSRN  243138. Iqtibos jurnali talab qiladi | jurnal = (Yordam bering)
  8. ^ Brealey RA, Myers SC va Allen F (2008). Korporativ moliya tamoyillari - 9-nashr. McGraw-Hill / Irwin, Nyu-York.