Elektron aloqa tarmog'i - Electronic communication network

Buni chalkashtirib yubormaslik kerak Kompyuter tarmog'i.

An elektron aloqa tarmog'i (ECN) bu an'anaviy mahsulotlardan tashqari moliyaviy mahsulotlar savdosini osonlashtiradigan kompyuterlashtirilgan forum yoki tarmoq turi fond birjalari. ECN, odatda, market-meykerlar tomonidan kiritilgan buyurtmalarni uchinchi shaxslarga keng tarqatadigan va buyurtmalarni to'liq yoki qisman bajarilishiga ruxsat beruvchi elektron tizimdir. ECN-larda sotiladigan asosiy mahsulotlar aktsiyalar va valyutalar. ECNlar odatda passiv kompyuterga asoslangan tarmoqlar bo'lib, ular cheklangan buyurtmalarga mos keladi va har bir aktsiya uchun juda kichik miqdordagi tranzaksiya to'lovini oladi (aksariyat aksiyalarning foiz qismi).[1]

Birinchi ECN, Instinet, 1969 yilda tashkil topgan. ECN'lar savdo firmalari o'rtasida raqobatni kuchaytiradi, tranzaktsion xarajatlarni kamaytiradi, mijozlarga ularning buyurtma kitoblariga to'liq kirish huquqini beradi va taklif qiladi. buyurtma mosligi an'anaviy almashinuv soatlaridan tashqarida.[iqtibos kerak ] ECNlar ba'zida ham deyiladi muqobil savdo tizimlari yoki muqobil savdo tarmoqlari.

Funktsiya

ECN bilan savdo qilish uchun abonent bo'lishi kerak yoki taqdim etadigan broker bilan hisobvarag'i bo'lishi kerak to'g'ridan-to'g'ri kirish savdosi. ECN abonentlari kirishlari mumkin buyurtmalar maxsus kompyuter terminali yoki tarmoq protokollari orqali ECN-ga. Keyinchalik ECN qarama-qarshi buyurtmalarni bajaradi (ya'ni sotish-buyurtma bir xil narx va ulushlar soniga ega bo'lgan buyurtma bilan "qarama-qarshi" dir). ECN tizimida boshqa abonentlar ko'rishlari uchun tengsiz buyurtmalar joylashtiriladi. Umuman olganda, xaridor va sotuvchi noma'lum bo'lib, savdoning bajarilishi to'g'risidagi hisobotlarda ECN tomon sifatida ko'rsatilgan.

Ba'zi ECN brokerlari obunachilarga muzokara o'tkazish, zaxira hajmi va qoziqni yopish kabi qo'shimcha funktsiyalarni taklif qilishlari mumkin va savdo chuqurligi to'g'risida real vaqt bozor ma'lumotlari ("kitobning tepasi" dan farqli o'laroq) butun ECN kitobidan foydalanishlari mumkin. qiziqish.

ECN-larga odatda elektron muzokaralar, tegishli narxni aniqlash uchun kooperativ va raqobatdosh ma'lumot almashish imkonini beradigan agentlar o'rtasidagi aloqa turi yordam beradi.

Muzokaralar turlari

Eng keng tarqalgan paradigma - bu elektron kim oshdi savdosi turi. 2005 yilga kelib, ko'pchilik elektron biznes muzokaralar tizimlari faqat narx bo'yicha muzokaralarni qo'llab-quvvatlashi mumkin. An'anaviy muzokaralar odatda bitimning boshqa atributlarini muhokama qilishni o'z ichiga oladi, masalan etkazib berish shartlari yoki to'lov shartlari. Ushbu bir o'lchovli yondashuv elektron bozorlarni qabul qilish uchun kurashishining sabablaridan biridir. Multiattributive va kombinatorial kim oshdi savdosi muzokaralarning keyingi turlariga imkon beradigan mexanizmlar paydo bo'lmoqda.

Murakkab ko'p atributli muzokaralarni qo'llab-quvvatlash a muhim muvaffaqiyat omili elektron bozorlarning keyingi avlodi va umuman olganda barcha turdagi elektron almashinuvlar uchun. Bu ikkinchi turdagi narsadir elektron muzokaralar, ya'ni muzokaralarni qo'llab-quvvatlash, manzillar. Esa kim oshdi savdosi asosan mexanizmlar, savdolashish ko'pincha murakkab holatlarda yoki sheriklar tanlovi berilmaydigan hollarda yagona tanlovdir. Savdo-sotiq - ko'pincha vaqt bosimi ostida bajariladigan qiyin, xatolarga yo'l qo'yadigan, noaniq vazifa. Axborot texnologiyalari INSPIRE, Negoisst yoki WebNS kabi tadqiqot loyihalarida / prototiplarida tahlil qilinadigan muzokara jarayonlarini osonlashtirish uchun bir qator salohiyatga ega.

Uchinchi turdagi muzokaralar - avtomatlashtirilgan argumentatsiya, bu erda agentlar nafaqat qiymatlarni, balki o'z takliflari / qarshi takliflari uchun ham dalillarni almashadilar. Buning uchun agentlardan bozorning boshqa ishtirokchilarining ruhiy holatlari haqida mulohaza yuritishlari talab qilinadi.

Texnologiyalar

Avtomatlashtirilgan muzokaralarni modellashtirishga alohida e'tibor bergan tadqiqot yo'nalishlaridan biri avtonom agentlar. Agar muzokaralar tez-tez bo'lib tursa, ehtimol tarmoqning quvvatini rejalashtirish uchun daqiqada bir daqiqada yoki muzokara mavzularini aniq belgilab olish mumkin, bu muvofiqlashtirishni avtomatlashtirish maqsadga muvofiqdir.

Avtomatlashtirilgan muzokaralar avtonom agentlardan tashkil topgan murakkab tizimlarda o'zaro ta'sirning asosiy shakli hisoblanadi. Muzokaralar - bu qabul qilinadigan kelishuvni topish maqsadida takliflar va qarshi takliflar qilish jarayoni. Muzokaralar davomida har bir taklif o'zining foydaliligiga va boshqasini kutishiga asoslanadi. Bu shuni anglatadiki, har bir taklif uchun ko'p mezonli qaror qabul qilish kerak.

Qimmatli qog'ozlar bozorida

Birja savdosi uchun ECNlar SEC tomonidan ruxsat berilgan sinf sifatida mavjud muqobil savdo tizimlari (ATS). ATS sifatida ECNlar broker-dilerlarning ichki ishlarini istisno qiladi tarmoqlarni kesib o'tish - ya'ni ommaviy birjadagi narxlardan foydalangan holda buyurtmalarni xususiy ravishda mos keladigan tizimlar. ECN alternativ savdo tizimlari sifatida institutsional savdo tizimlari bilan raqobatni kuchaytirdi. Shu bilan bir qatorda savdo tizimlarida ijro xarajatlari pastligi aniqlandi, ammo yangi ECNlar paydo bo'lishi bilan ushbu xarajatlarning qisqarishi tarqaldi.[2] Bir vaqtning o'zida ECNlarning o'sishi institutsional savdoni buzishi aniqlandi. ECNlarning NASDAQ-ga ta'sirini tahlil qilish "zichroq tarqalishlar, chuqurliklar va kamroq konsentrlangan bozorlar" ni topdi.[3] ECNlar abonentlarga tarixiy buyurtmalar va narx ma'lumotlarini taqdim etadi. Natijada, ECNlar "yuqori hajmli va qaytish o'zgaruvchanligi davrida" "ko'proq ma'lumotli buyurtmalar" jalb qilish qobiliyatlari orqali raqobatlashadi.[4] Bugungi kunda "ECN NASDAQ qimmatli qog'ozlar hajmining 40 foizini egallaydi" va qimmatli qog'ozlar savdosi bozorini sezilarli darajada o'zgartirmoqda[5] (Xendershott).

ECNlar dilerlik funktsiyalarini buyurtma bo'yicha yo'q qilish orqali fond bozoriga ta'sir ko'rsatdi. Buyurtmalarni ommaviy miqyosda avtomatlashtirish bilan vositachi savdogarlarning roli qayta tiklandi. ECN-lar qarorlarni qabul qilish algoritmlarini algoritmik savdo darajasida bajarmasa ham, baribir ular moliyaviy savdodagi odam savdogarlarining roliga ta'sir ko'rsatdi.

To'lovlar tarkibi

ECN to'lovlari tuzilmasi ikkita asosiy tuzilmaga birlashtirilishi mumkin: klassik tuzilma va kredit (yoki chegirma) tuzilishi. Ikkala to'lov tizimlari ham o'zlarining afzalliklarini taklif qilishadi. Klassik tuzilma likvidlikni olib tashlash vositalarini jalb qilishga moyildir, kredit tuzilmasi esa likviditlik provayderlariga murojaat qiladi. Biroq, bozorni yaratish uchun ikkala olib tashlovchilar ham, likvidlikni etkazib beruvchilar ham zarur bo'lganligi sababli, ECNlar o'zlarining to'lov tuzilmalarini diqqat bilan tanlashlari kerak.

Kredit tizimida ECNlar likvidlarni etkazib beruvchilarga kreditni to'lashdan foyda olishadi, shu bilan birga likvidlarni olib tashlash uchun debet olishadi. Kreditlar likvidlilikni etkazib beruvchilar uchun har bir aksiya uchun 0,002 dan 0,00295 dollar gacha, likvidni olib tashlash uchun har bir aktsiya uchun 0,0025 dan 0,003 dollargacha debetlar. To'lov taqdim etilgan va olib tashlangan oylik hajmi yoki ECNga qarab belgilangan tuzilma bo'yicha aniqlanishi mumkin. Ushbu tuzilma keng tarqalgan NASDAQ bozor. NASDAQ narxlari ro'yxati. Savdogarlar odatda to'lovlarni militsent yoki millar bilan belgilaydilar (masalan, 0,00295 dollar 29,5 mil.).

Klassik tuzilishda ECN o'z tarmog'idan foydalanadigan barcha likvidlik ta'minotchilari va olib tashlovchilar uchun ozgina haq oladi. Shuningdek, ular yirik likvidlik etkazib beruvchilarga arzonroq narxlar berish orqali o'z tarmoqlariga hajmlarni jalb qilishlari mumkin. Klassik tuzilishda ishlaydigan ECNlar uchun to'lovlar har bir ECNga qarab $ 0 dan $ 0,0015 gacha yoki undan ham yuqori. Ushbu to'lov tarkibi ko'proq tarqalgan NYSE, ammo yaqinda ba'zi ECN'lar NYSE operatsiyalarini kredit tarkibiga o'tkazdilar.

Valyuta savdosi

Internet-valyuta savdosi bo'yicha birinchi ECN Nyu-Yorkda joylashgan Matchbook FX 1999 yilda tashkil topgan. O'sha paytda barcha narxlar Matchbook FX savdogarlari / foydalanuvchilari, shu jumladan banklar, ECN tarmog'ida yaratilgan va ta'minlangan. Bu o'sha paytda juda noyob edi, chunki u valyuta bozori ishtirokchilariga, tarixiy jihatdan har doim "narxlarni oluvchilar" nihoyat narxlarni ishlab chiqaruvchilar bo'lish huquqini berdi. Bugungi kunda bir nechta FX ECNlar dunyodagi eng yuqori darajadagi banklarning oqim kotirovkalari bilan ta'minlangan elektron savdo tarmog'iga kirishni ta'minlaydi. Ularning mos keladigan dvigatellari chegara tekshiruvlarini va mos kelish buyurtmalarini bajaradilar, odatda har bir buyurtma uchun 100 millisekunddan kam. Mos keladigan narxlar taklif qilinadi va bu barcha buyurtmalarga mos keladigan narxlar.

Spredlar ixtiyoriy, ammo umuman ko'p banklararo raqobat USD Majors va Evro xochlariga 1-2 pips tarqalishini keltirib chiqaradi. Buyurtma kitobi buyurtmalarni alohida bozor ishlab chiqaruvchilariga yuboradigan yo'riqnoma tizimi emas. Bu barcha kotirovkalarning eng yaxshi taklifiga / taklifiga qarshi ishlaydigan jonli almashinuv turidagi kitob. ECN orqali savdo qilish orqali valyuta savdogari odatda yuqori narxdan foyda ko'radi oshkoralik, tezroq qayta ishlash, oshdi likvidlik va bozorda ko'proq mavjudlik. Banklar shuningdek, ularning xarajatlarini kamaytiring, chunki ECN-ni savdo-sotiq uchun ishlatishda kam qo'l kuchi sarflanadi.

Tarix

ECN atamasi SEC tomonidan "birja bozori ishlab chiqaruvchisi yoki birjadan tashqari birja bozori ishlab chiqaruvchisi tomonidan kiritilgan buyurtmalarni uchinchi shaxslarga keng tarqatadigan va bunday buyruqlarning to'liq yoki qisman bajarilishiga yo'l qo'yadigan har qanday elektron tizim" ni aniqlash uchun ishlatilgan.[6] Birinchi ECN, Instinet, 1969 yilda chiqarilgan va kompyuter yutuqlarini erta qo'llashni ta'minlagan.[7] ECNlarning tarqalishi SEC tomonidan belgilangan me'yoriy qonunchilikdagi o'zgarishlar orqali rag'batlantirildi va 1975 yilda SEC 1975 yilda "barcha bozorlarni aloqa va ma'lumotlarni qayta ishlash vositalari orqali malakali qimmatli qog'ozlar bilan bog'lashni" rag'batlantirgan holda 1975 yildagi Qimmatli qog'ozlar to'g'risidagi qonun hujjatlariga o'zgartishlarni qabul qildi.[8]

ECNlar NASDAQ bilan o'zaro aloqalari tufayli murakkab birjalarga ega. ECNlar tarixidagi muhim voqealardan biri bu edi NASDAQ retseptsiz sotiladigan tirnoq tizimi. NASDAQ 1969 yildan keyin yaratilgan Amerika fond birjasi qo'lda yozilgan qimmatli qog'ozlar buyurtmalarini qayta ishlashdagi xatolar vositachilik firmalariga yiliga 100 million dollarga tushishini taxmin qilgan tadqiqot. NASDAQ tizimi bunday buyurtmalarni qayta ishlashni avtomatlashtirdi va brokerlarga kompyuter terminali orqali eng so'nggi raqobatbardosh narxlarni taqdim etdi. 1994 yil mart oyida ikkita iqtisodchi Uilyam Kristi va Pol Shultz tomonidan o'tkazilgan tadqiqotda NASDAQ ta'kidlangan takliflar - so'rovlar statistik ehtimoldan kattaroq edi, demak "Biz raqobatlashayotgan 40 dan 60 dilergacha bo'lgan har qanday stsenariyni tasavvur qila olmaymiz. buyurtma oqimi bir vaqtning o'zida va doimiy ravishda toq sakkizinchi kotirovkalarni yopiq kelishuvsiz, faqat kotirovkalarni faqat juft fraktsiyalarga joylashtirish uchun yopiq kelishuvsiz ishlatishdan qochadi. Ammo bizning ma'lumotlarimiz NASDAQ market-meykerlari o'rtasida yashirin til biriktirishning bevosita dalillarini keltirmaydi ".

Ushbu natijalar an monopoliyaga qarshi sud jarayoni NASDAQga qarshi ish qo'zg'atilgan. NASDAQ tomonidan monopoliyaga qarshi to'lovlarni to'lashning bir qismi sifatida NASDAQ ECNlarni NASDAQ tizimiga birlashtirgan yangi buyurtmalar bilan ishlash qoidalarini qabul qildi. Ushbu kelishuvdan ko'p o'tmay, SEC qabul qildi ATSni tartibga solish, bu ECN-larga fond birjalari sifatida ro'yxatdan o'tish yoki ECNlar uchun alohida standartlar to'plami ostida tartibga solinish imkoniyatini berdi.[9][10]

O'sha paytda faollashgan asosiy ECNlar mavjud edi Instinet va Orol (Instinetning bir qismi aylantirilib, Island bilan birlashtirildi Inet va tomonidan sotib olingan NASDAQ ), Arxipelag almashinuvi (tomonidan sotib olingan NYSE ) va Brut (endi NASDAQ tomonidan sotib olingan).

ECNlar SEC qabul qilinganidan keyin qayta tiklanishdan zavqlanishdi NMSni tartibga solish, bu buyurtmalar qaerda joylashtirilganligidan qat'i nazar, bozorda buyurtmalarni "savdo orqali" himoya qilishni talab qiladi.

Ilgari, ko'plab ECNlar "yopiq kitob" edi, ya'ni ishtirokchilarga faqat ushbu tarmoqdagi boshqa ishtirokchilar bilan o'zaro aloqada bo'lishga imkon beradi. Biroq, ECNlar tobora ko'proq "ochiq kitob" formatini qabul qilib, buyurtmalarni boshqa ECN yoki market-meykerlar buyurtmalarini birlashtirish orqali potentsial bo'lingan likvidlikka murojaat qilishadi va shu bilan buyurtmalar umumiy hajmini ko'paytiradilar.[11]

Shuningdek qarang

Adabiyotlar

  1. ^ Lemke va Lins, Yumshoq dollarlar va boshqa savdo faoliyati, §2: 27 (Tomson G'arbiy, 2013-2014 yy.).
  2. ^ Konrad, Jennifer (2003). "Institutsional savdo va alternativ savdo tizimlari". Moliyaviy iqtisodiyot jurnali. 70 (1): 99–134. doi:10.1016 / s0304-405x (03) 00143-0.
  3. ^ Fink, Jeyson (2006). "NASDAQ bo'yicha raqobat va elektron aloqa tarmoqlarining o'sishi". Bank moliya jurnali. 30 (9).
  4. ^ Barkli, Maykl. "Elektron aloqa tarmoqlari va bozor sifati". SSRN elektron jurnali.
  5. ^ Hendershott, T (2003). "Moliyaviy bozorlarda elektron savdo". Iqtibos jurnali talab qiladi | jurnal = (Yordam bering)
  6. ^ "Nizom NMS SEC to'g'risidagi aktni chiqarishi № 51808" (PDF).
  7. ^ Jonson, Stafford (2014). Kapital bozori va portfel tahlili. John Wiley & Qo'shiqlar.
  8. ^ "1975 yildagi SEC to'g'risidagi qonunga o'zgartirishlar" (PDF).
  9. ^ Kristi, Uilyam G. va Shults, Pol X. "Nima uchun NASDAQ market-meykerlari toq sakkizinchi takliflardan qochishadi?" Moliya jurnali 49: 5 (1994 yil dekabr), 1813-1840 betlar.
  10. ^ "Nasdaq fond bozori tuzilishi to'g'risida bayonot" Arxivlandi 2010-06-03 da Orqaga qaytish mashinasi, Moliyaviy iqtisodchilarning davra suhbati, 1995 yil 18 sentyabr.
  11. ^ Lemke va Lins, Yumshoq dollarlar va boshqa savdo faoliyati, §2: 27 (Tomson G'arbiy, 2013 yil tahr.).

Tashqi havolalar