Qaytishga asoslangan uslublar tahlili - Returns-based style analysis

Qaytishga asoslangan uslublar tahlili da ishlatiladigan statistik uslubdir Moliya turli xil tushuntirish o'zgaruvchilaridan foydalangan holda investitsiya strategiyasining daromadlarini dekonstruktsiya qilish. Model, strategiya aktivlar sinfiga yoki boshqa omillarga ta'sir qiladi, bu fond yoki portfel menejeri uslubi o'lchovi sifatida talqin etiladi. Model ko'pincha kapitalni ko'rsatish uchun ishlatiladi o'zaro fond Umumiy uslublar o'qlariga (masalan, katta / kichik va qiymat / o'sish) murojaat qilgan holda uslubi, yaqinda qo'llanilgan dasturlar modelning foydaliligini yanada murakkab strategiyalarni modellashtirish uchun kengaytirdi, masalan. to'siq mablag'lari. Impuls signallari (masalan, 52 haftalik yuqori) kabi omillardan foydalanadigan daromadlarga asoslangan strategiyalar, sanoat tahlilchilari o'zlarining Sotib olish / Sotish bo'yicha tavsiyalarida foydalanishni o'z ichiga olgan darajada ommalashgan.[1]

Tarix

Uilyam F. Sharpe birinchi bo'lib ushbu modelni 1988 yilgi "Jamg'armaning samarali aktivlari aralashmasini aniqlash" maqolasida taqdim etdi.[2] RBSA nomi ostida ushbu model tez orada tijorat dasturida taqdim etildi va o'zaro fond tahlillari hisobotida doimiy ishtirokini saqlab qoldi.

Investitsiya hamjamiyati xavfsizlikni tanlashdan tashqari, ishlashning muhim omili sifatida aktivlarni taqsimlash quchog'iga qadar kengayganligi sababli, qo'shimcha hujjatlar va tadqiqotlar RBSA-ni xoldingi tahlillari bilan birgalikda ishlatish kontseptsiyasini yanada qo'llab-quvvatladi. 1995 yilda Gari Brinson, L. Randolf Xud va Gilbert L. Beabower tomonidan nashr etilgan "Portfolio ishlashining aniqlovchilari" gazetasi aktivlarni taqsimlash to'g'risidagi qarorlar portfel faoliyati o'zgaruvchanligining 90% dan ortig'ini tashkil etganligini namoyish etdi.[3]

Kontseptsiya

RBSA dan foydalanadi kapital aktivlarini narxlash modeli Uilyam Sharp ham asosiy hissa qo'shgan uning suyagi sifatida.[4] CAPM-da ko'pincha bitta indeks bozordagi daromadni ifodalovchi proksi sifatida ishlatiladi. Birinchi qadam, buni bir nechta bozor proksi-indekslariga ruxsat berish uchun kengaytirishdir, shunday qilib:

qaerda:

  • tarixiy menejer qaytadigan vaqt oqimi,
  • bu bozor indekslari yoki omillarining vaqt oqimlari to'plami,
  • tahlilda ishlatiladigan indekslar yoki omillar soni,
  • ko'pincha menejer mahorati sifatida talqin qilinadigan regressiya tenglamasini to'xtatish,
  • yordamida xatolarni kamaytirish kerak oddiy kichkina kvadratchalar regressiya.

The beta-versiya koeffitsientlar har bir tanlangan indeks bilan ifodalangan bozor daromadlari turlariga ta'sir qilish sifatida talqin etiladi. Ushbu ta'sirlar nazariy jihatdan takrorlanadigan portfelning foizlarini ifodalaganligi sababli, biz quyidagi cheklovlarni tez-tez qo'llaymiz:

[2]

Ushbu cheklovlar qisqartirishga imkon berish uchun yumshatilishi mumkin yoki agar indekslardan ko'ra ko'proq omillar qo'llanilsa; ushbu modifikatsiya modelni yaqinlashtiradi arbitraj narxlari nazariyasi kapital aktivlarini narxlash modelidan ko'ra.

Sharpe tomonidan taklif qilingan oddiy CAPM konstruktsiyasining ikkinchi yaxshilanishi modelni vaqt oralig'ida qo'llash edi. So'nggi paytlarda to'plangan ma'lumotlarning ahamiyatini oshirish uchun ushbu vaqt oralig'idagi ma'lumotlar eksponent ravishda tortiladi. Ushbu qo'shimchaga imkon beradi alfa va beta-versiya tahlil qilishda foydalanilgan tarixiy davrda o'zgarish koeffitsientlari, faol boshqaruvning kutilgan xususiyati.[5]

Ilova

Modelni qo'llash har biri uchun alfa va beta vektorlarini hisoblash uchun bir-birining ustiga chiqadigan derazalardagi takroriy regresslarni o'z ichiga oladi, natijada menejer uslubining statistik tasviri paydo bo'ladi. 1992 yildan beri ushbu hisoblash kabi kompaniyalar tomonidan ishlab chiqarilgan o'zaro fondlarni tahlil qilish dasturining xususiyati bo'lib kelgan LIPPER, MPI, Zephyr Associates va Morningstar.

RBSA dasturiy ta'minoti tomonidan hisoblab chiqilgan ta'sirlar fond evolyutsiyasining har xil rasmlarini, ham alohida, ham shunga o'xshash strategiyalar bilan taqqoslaganda taqdim etishi mumkin. Ushbu tahlil odatda aniq tanlangan vaqt davomida fondni yaxshiroq tushunish uchun amalga oshiriladi.

Sharpe modelning dastlabki formulasidan beri RBSA-ga qo'shimcha tadqiqotlar va ishlanmalar qo'shildi. Tarixiy davrlar uchun markazlashtirilgan oynadan foydalanish keng qabul qilingan qo'shimchadir. Masalan, 2002 yil yanvar oyidagi ta'sirni hisoblab chiqadigan 36 oylik oynada 2000 yil iyulidan 2003 yil iyungacha bo'lgan vaqt oralig'ida 18 oy oldin va 18 oy o'tgach, ma'lumotlarga murojaat qilish mumkin. Bu aniqroq tarixiy tahlilni ta'minlaydi va modelni aniqlashdagi kechikishni ko'rib chiqadi. uslubning o'zgarishi. Biroq, ushbu o'zgartirish haqiqatga mos kelmasligi uchun tanqid qilindi, chunki kelajakni bilmasdan turib, bugungi qaytishga markazlashtirilgan oyna qo'llanilishi mumkin emas. Ko'tarilgan aniqlik odatda umumiylikni yo'qotishga arziydi.

Ruxsat etilgan oynadagi cheklovni yo'q qilish uchun modelga boshqa umumlashmalar ishlab chiqilgan, masalan, ishlaydigan modellar Kalman filtrlari ko'proq vaqtni kengaytirishga imkon berish. Ushbu usullar hali ham ta'sir qilish evolyutsiyasida taxmin qilingan cheklovlarni talab qiladi, masalan normal holatga qaytish,[6] yoki Dynamic Style Analysis singari sobit oborot parametri.[7] Ushbu modellar odatda klassik ravishda aniqlangan "RBSA" dan alohida hisoblanadi, garchi ular qaytish asosida uslubni tahlil qilishni davom ettirsa.

Xoldingi asoslangan tahlil bilan taqqoslash

Jamg'arma mablag'larini investitsiya qilish uslubini tavsiflovchi shu kabi ma'lumotlarni jamg'arma mablag'larini har tomonlama tahlil qilish yo'li bilan birlashtirish mumkin. Investitsiya vositasining ma'lum investitsiya mahsulotlariga (ya'ni indekslarga) nisbatan xatti-harakatlarini baholaydigan rentabellik tahlillari xoldingi asoslangan tahlil bilan qo'shimcha ravishda foydalanishga mo'ljallangan bo'lib, u haqiqiy asosiy qimmatli qog'ozlar, mablag'larni ko'rib chiqish orqali investitsiya vositasini tahlil qiladi. transport vositasini o'z ichiga olgan boshqa vositalar yoki portfellar. Masalan, AQShning o'nta "qimmatli" aktsiyalariga ega bo'lgan o'zaro fondni ko'rib chiqing. Qaytarishga asoslangan tahlil fondning daromadlarini tahlil qiladi va ularni AQSh kapital ko'rsatkichlari bilan taqqoslab, fond katta o'sish maydoniga katta ta'sir ko'rsatishini aniqlaydi. Xoldinglarga asoslangan tahlil fondning belgilangan mablag'larini o'rganib chiqadi va ushbu aktsiyalar nomlari va foizlarini taqdim etadi. Daromadlarga asoslangan tahlil tarixiy daromadlarga asoslanganligini hisobga olsak, u jami fond yoki portfelning xatti-harakatlari to'g'risida fikr bildirish uchun ishlatiladi, aksincha xoldingi tahlillari har qanday vaqtda to'liq fond yoki portfel tarkibiga qaratilgan.

Shuningdek qarang

Adabiyotlar

  1. ^ Low, R.K.Y .; Tan, E. (2016). "Momentum ta'sirida tahlilchilar prognozlarining roli" (PDF). Xalqaro moliyaviy tahlil. 48: 67–84. doi:10.1016 / j.irfa.2016.09.007.
  2. ^ a b Sharpe, Uilyam F. (dekabr 1988). "Jamg'armaning samarali aktivlari aralashmasini aniqlash". Investitsiyalarni boshqarish bo'yicha sharh: 59–69.
  3. ^ http://www.multnomahgroup.com/resources/white-papers/returns-based-style-analysis-the-preferred-methodology
  4. ^ Sharpe, Uilyam F. (1964). "Kapital aktivlari narxi: tavakkalchilik sharoitida bozor muvozanati nazariyasi". Moliya jurnali. 19 (3): 425–442. doi:10.2307/2977928. hdl:10.1111 / j.1540-6261.1964.tb02865.x. JSTOR  2977928.
  5. ^ "Boshqariladigan portfellar | Morningstar" (PDF). Arxivlandi (PDF) asl nusxasidan 2010-03-31. Olingan 2012-12-17.
  6. ^ "Arxivlangan nusxa". Arxivlandi asl nusxasidan 2014-02-03. Olingan 2012-12-17.CS1 maint: nom sifatida arxivlangan nusxa (havola)
  7. ^ Markov, Maykl; Mottl, Vadim; Muchnik, Ilya (2004 yil avgust). "Dinamik uslublar tahlili va ilovalari". SSRN  1971363. Iqtibos jurnali talab qiladi | jurnal = (Yordam bering)